20240827-国盛证券-永艺股份-603600.SH-新客户导入加速_盈利质量改善显著_3页_755kb

永艺股份（603600）半年报点评

一、经营表现

• 2024年上半年公司实现营业收入205.2亿元，同比增长336%；归母净利润-11.0亿元，但扣非后归母净利润同比增长20%。若剔除汇兑收益影响，利润增长更为显著。
• 第二季度单季收入119.5亿元（增长424%），归母净利润亏损8.4亿元（下降73%），但扣非后归母净利润增长58%，且剔除财务费用后利润增长更为强劲，显示盈利能力快速改善，符合市场预期。

二、业务发展

1. 新客户与渠道拓展

   • 加速推进新客户、新渠道与新项目落地，重点布局Costco、Sam's Club等大型渠道及大客户订单，海外代工业务稳健增长。
   • 公司自2018年起积极拓展海外市场，越南、罗马尼亚生产基地扩建在建，海外产能优势显著，有效应对贸易摩擦风险。

2. 内销优化与品牌建设

   • 围绕“旗舰爆款”策略，持续更新新品并优化线上线下渠道，FLOW360等新品上市即爆发。
   • 线下渠道加速布局，成功进入大型商超及旗舰店，品牌知名度显著提升。

三、财务与盈利能力

• 毛利率与费用率：第二季度毛利率23.4%（同比下降3pct，环比上升13pct），期间费用率为14.0%，其中销售费用增长明显。管理费用、财务费用同比下降，显示公司费用控制效果显现。
• 现金流与运营：Q2经营性现金流承压（下降8.4亿元），主要因应收账款与存货增加，但资产周转率与存货周转效率环比改善。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为33亿、41亿、50亿元，当前PE分别为91X、73X、60X，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 贸易摩擦升级、海外产能爬坡不及预期、全球经济复苏迟缓等可能影响业绩兑现。

五、核心结论
公司通过新客户导入、规模优势及降本增效显著改善盈利能力，海外产能扩展进一步增强抗风险能力，内销渠道优化与品牌推新加速，业绩增长动能强劲。维持“买入”评级，未来增长前景良好。