20170910-光大证券-2017年8月份债券托管量数据点评_机构持仓行为继续分化_11页_1mb

2017年8月份债券托管量数据点评总结

核心内容概述

2017年8月，中国债券市场托管量和发行量均呈现增长趋势，但增速有所分化。托管量环比净增0.81万亿元，发行量环比增加0.49万亿元，显示出债券市场活跃度的提升，但不同机构投资者的持仓行为出现明显分化。

主要观点与关键信息

1. 债券托管量与发行量

• 托管量增速回落：截至2017年8月末，债券托管总量为64.62万亿元，环比净增0.81万亿元。其中，中央结算公司托管量增长0.74万亿元，上清所增长0.07万亿元。
• 发行量增速加快：8月债券发行量达4.09万亿元，环比增加0.49万亿元，较7月增速显著提升。
  • 国债发行量大幅上升：中债登国债发行环比增加0.62万亿元。
  • 信用债发行回暖：中期票据、短期融资券、超短期融资券和企业债发行量均有所增加。
  • 地方债发行规模缩减：8月地方债发行量为4697亿元，环比减少3755亿元，同比也减少3697亿元。
• 同业存单托管量增速回落：8月同业存单托管量环比仅增加262亿元，主要由于到期兑付量较大。

2. 投资者持债行为分化

• 广义基金：继续增持国债、政金债、企业债、中期票据和同业存单，但对同业存单的持有量环比增速明显回落，同时减持短融和超短融。
• 证券公司：以增持为主，增持政金债和企业债，减持其余券种。
• 保险机构：连续大幅减持，仅小幅增持50亿元同业存单。
• 城商行与农商行：整体以增持为主，对利率债和信用债持仓一致，但对短融和超短融偏好分化。
• 境外机构：持续偏好利率债，增持110亿元国债和27亿元政金债。

3. 债市杠杆率观察

• 整体杠杆率微升：8月债市杠杆率为109.12%，环比增加0.4个百分点，同比也增加0.4个百分点。
• 待购回债券余额上升：升至4.4万亿元，环比增长0.2万亿元。
• 证券公司杠杆率显著上升：8月杠杆率升至192.52%，环比增加8.75个百分点，成为杠杆率上升最明显的机构。
• 其他机构杠杆率变化不大：全国性商行、城商行、农商行、保险机构、基金类机构和商业银行理财产品杠杆率均在1个百分点以内。

4. 投资者结构变化

• 商业银行仍为主力持债机构：占比达57%，基金类机构次之，占比28%。
• 投资者结构环比调整：
  • 商业银行持债占比上升1.2个百分点。
  • 广义基金持债占比上升1.5个百分点。
  • 证券公司持债占比上升0.7个百分点。
  • 保险机构持债占比下降0.3个百分点。

结构分析

1.1 发行与净增

• 8月债券发行总量为4.09万亿元，环比增长0.49万亿元。
• 国债发行：中债登发行量环比增加0.35万亿元，主要由国债发行量增加0.62万亿元带动。
• 地方债发行：环比大幅减少3755亿元，显示地方政府融资需求趋缓。
• 信用债发行：中期票据、短融、超短融、企业债发行量环比均有不同程度增加。
• 同业存单发行：环比增加623亿元，但托管量增速回落。

1.2 券种结构

• 主要利率品占比上升：国债、政金债和地方政府债占比达59.80%，其中地方政府债占比21%，仍是市场最大品种。
• 主要信用品占比下降：中票、企业债、短融超短融占比15.17%，环比略有下降。
• 同业存单占比下滑：截至8月末，同业存单占托管总量的13.08%。

1.3 投资者结构

• 商业银行仍是持债主力，占比达57%。
• 广义基金、证券公司持债占比均有所上升，保险机构持债占比下降。

结论

2017年8月，债券市场托管量和发行量均有所增长，但增速放缓。不同机构投资者的持仓行为呈现明显分化，广义基金增持为主，保险机构减持为主，证券公司偏好政金债和企业债，而城商行与农商行对利率债和信用债一致增持。债市杠杆率微升，证券公司杠杆率上升最为显著。整体来看，市场结构和投资者偏好继续演变，反映出债券市场在政策和市场环境下的动态调整。