20250916-华安证券-麦澜德-688273.SH-生殖康复持续高增长_积极布局脑机接口_4页_494kb

麦澜德公司（688273）2025年半年度业绩及点评

核心观点：

1. 业务表现：

• 生殖康复与抗衰业务高增长（上半年收入7,983.87万元，同比增长42.45%），销售方式以经销+直销+线上为主，注重合规与全栈解决方案。
• 盆底业务短期承压（收入同比下降15.93%，但公司推出新产品如PI-ONE系统与雷达磁刺激仪以提升竞争力）。
• 拓展布局：皮肤抗衰业务稳步推进，推出中频电、聚麦超声等产品。同时开始布局皮肤抗衰全体系解决方案。

2. 未来战略：

• 公司专注于脑机接口发展，提升传统磁刺激技术与脑成像/EEG等脑机接口技术融合，聚焦运动康复领域。
• 在研项目进展良好，已介入国家重点研发计划和前沿技术攻关，多个项目进入开发后期，有望快速落地。

3. 财务预测：

• 预计2025-2027年收入分别为5亿、6.13亿、7.48亿元，CAGR 20%↑，净利润同步稳步增长。
• 估值：对应PE 35x → 25x → 20x，维持“买入”评级。

核心数据：

• 收入：过去两年CAGR 24.6%，预测2025年增速17.8%。
• 盈利增长：净利润过去两年CAGR 13.1%，2026年增速将加速至40.7%。
• 利润率：毛利率保持71%以上，未来继续提升。
• 估值：PE从22.67倍升至35.05倍（25年E），但随着成长预测调整整体估值趋于合理。

风险提示：

• 新产品研发及推广不及预期
• 市场竞争加剧（已布局但面临潜在竞争）