10月金融数据点评：社融回升的周期结束了吗？-20191113-东北证券-12页_551kb

东北固收10月金融数据点评总结

核心内容

2019年10月金融数据公布后，东北证券固收团队对数据进行了详细点评，认为虽然数据不及市场预期，但整体表现仍符合季节性调整，且中长期贷款结构良好，无需过度悲观。

主要观点

1. 新增人民币贷款：

   • 10月新增人民币贷款为6,613亿元，环比少增10,287亿元，同比少增357亿元。
   • 居民部门贷款增加4,210亿元，同比少增1,426亿元，其中短贷同比少增1,284亿元，中长贷同比少增143亿元。
   • 企业部门贷款增加1,262亿元，同比少增241亿元，其中企业短贷同比少增44亿元，中长贷同比多增787亿元。
   • 居民短贷减少主要受季节性信贷紧张、物价上涨抑制消费、以及监管趋严影响。
   • 票据融资新增214亿元，同比少增850亿元，环比少增1,576亿元，主要由于季末冲量调整和监管趋严。

2. 社会融资规模：

   • 10月社融增量为6,189亿元，同比少增1,185亿元。
   • 新口径下社融余额为219.60万亿元，同比增速10.73%，较9月的10.80%小幅下降。
   • 信贷、表外票据、专项债均对社融形成负向拉动，但非标三项的负向拉动进一步收窄。
   • 10月社融增速低于预期，导致债市周一大涨。

3. M2与M1：

   • 10月M2同比增速为8.4%，与上月持平。
   • M1同比增速为3.3%，较9月下降0.1个百分点。
   • 作为季初月，M1和M2增速表现优于季节性影响，表明数据未完全受季节性拖累。
   • M2增速受银行信贷增长放缓和财政存款增加影响，但整体表现仍相对稳健。

关键信息

• 信贷结构：

  • 中长期贷款占比达87.75%，高于9月约25.15个百分点，企业中长贷同比大幅增加，是支撑信贷增长的主要因素。
  • 居民部门信贷拉动值下降明显，显示居民贷款需求减弱。

• 社融分析：

  • 10月社融增速未达预期，但数据表现仍优于季节性影响。
  • 专项债提前发行（预计达1万亿元）和非标负向拉动收窄，有望推动社融在11-12月回升至11%水平。

• 债市影响：

  • 本次数据不佳主要由于市场预期偏高，实际表现符合季节性规律。
  • 建议做空操作需待10月经济数据发布完毕后再进行，而做多操作应谨慎。

金融数据展望

• 信贷方面：

  • 四季度信贷增速有望维持9月的高增趋势，主要受季节性因素和企业中长贷增长支撑。
  • 房地产融资需求仍受压制，但政策性支持可能缓解部分压力。

• 社融方面：

  • 11-12月社融预计稳中有升，受专项债提前发行和非标负向拉动收窄影响。
  • 去年四季度社融基数较低，叠加四季度专项债提前发行，有望进一步回升。

结论

• 10月金融数据虽未达预期，但整体表现仍符合季节性调整。
• M2和M1增速优于季节性影响，显示货币供应相对稳定。
• 债市短期可能受数据不及预期影响，但中长期来看，信贷和社融仍有回升空间，建议投资者谨慎操作，待数据全面发布后再行决策。

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分析师简介

• 刘辰涵，南开大学经济学硕士，现任东北固收分析师。

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