20201213-南华期货-2020年11月金融数据点评_社融增速预期内见顶_8页_1mb

南华期货宏观策略周报总结（2020年12月13日）

核心内容

本报告分析了2020年11月的金融数据，重点围绕社融增速预期内见顶的主题展开，对新增信贷、政府债券、人民币贷款等关键指标进行了详细解读，并对国际经济数据进行了跟踪分析。

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主要观点

1. 社融增速见顶回落

• 社融增量：11月社融新增2.13万亿元，高于市场预期的1.98万亿元，但社融存量同比为13.6%，是年内首次下滑。
• 社融与M2剪刀差：剪刀差较上月有所回落，表明社融增速见顶，可能预示货币政策将出现微调。
• 拖累因素：
  • 永煤违约导致企业债券融资大幅收缩。
  • 非标融资收缩，尤其是未贴现承兑汇票回落。
  • 外币贷款和其他融资渠道同比贡献为负，分别-15%和-80%。
• 未来展望：部分地方国企债务违约对债券市场造成冲击，市场风险偏好下降，预计企业债券融资短期内将持续低迷，对社融形成拖累。

2. 信贷结构分析

• 新增信贷：11月新增信贷14200亿元，略高于市场预期的13716.67亿元。
• 企业中长期贷款：贡献率达76%，是新增信贷的主要来源。
• 居民中长期贷款：贡献率为41%，同比多增360亿元，但增幅明显弱于企业中长期贷款。
• 房地产政策影响：居民按揭贷款回落，主要由于房地产融资政策收紧。
• M1-M2剪刀差：M1同比大幅回升至10.0%，M2同比为10.7%，剪刀差持续收敛，反映存款活期化趋势，企业和居民需求向好。

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关键信息

1. 信贷数据

• 新增人民币贷款：14300亿元，高于预期。
• 新增信贷结构：
  • 企业中长期贷款：同比多增2041亿元。
  • 居民中长期贷款：同比多增360亿元。
• 新增存款：
  • 居民存款同比多增3868亿元。
  • 非银金融机构存款同比多增1537亿元。
  • 财政存款同比净增594亿元，表明财政支出节奏偏慢。

2. 社融数据

• 社融增量：21300亿元，高于预期。
• 社融结构：
  • 人民币贷款：同比多增1666.83亿元。
  • 政府债券：同比多增2284亿元。
  • 委托贷款：对社融增量贡献突出。
• 拖累项：
  • 企业债券融资：同比贡献-181%。
  • 未贴现承兑汇票：同比贡献-88%。
  • 信托贷款：同比贡献-52%。
  • 外币贷款：同比贡献-15%。
  • 其他：同比贡献-80%。

3. 国际经济数据跟踪

• 日本：
  • 第三季度GDP同比修正为-5.7%，较前值-10.3%明显改善。
• 德国：
  • 12月ZEW经济景气指数为55，高于预期46。
  • 12月ZEW经济现状指数为-66.5，低于预期-66。
• 欧盟：
  • 12月欧元区ZEW经济景气指数为54.4，高于预期。
  • 第三季度欧元区实际GDP同比终值为-4.3%，较前值-14.7%明显改善。
• 美国：
  • 11月CPI同比为1.2%，核心CPI同比为1.6%。
  • 11月核心CPI环比为0.2%，显示通胀压力有所回升。
  • 12月4日EIA原油库存周报显示商业原油增量为15,189千桶，明显高于前值。
  • 11月初次申请失业金人数为853,000人，环比上升。

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本周关注

• 疫苗进展超预期：可能对全球经济复苏带来积极影响。
• 政策变化超预期：需关注货币政策是否出现微调，以及财政政策的动向。

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免责声明

• 本报告基于公开资料，不保证数据和信息的准确性和完整性。
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附录

• 图表：

  • 图1.1.1：新增人民币贷款季节性（亿元）
  • 图1.1.2：新增信贷中各口径贡献率（100%）
  • 图1.1.3：新增人民币贷款同比多增情况（亿元）
  • 图1.1.4：M1-M2剪刀差扩大（%）
  • 图1.1.5：新增人民币存款历年同期水平（亿元）
  • 图1.1.6：新增存款当月同比多增情况（亿元）
  • 图1.2.1：新增社融季节性走强，略高于预期（亿元）
  • 图1.2.2：新增社融及各分项同比变化（亿元）
  • 图1.2.3：新增各分项贡献率（%）
  • 图1.2.4：社融-M2同比剪刀差进一步走阔（%）

• 公司信息：

  • 公司名称：南华期货
  • 股票简称：南华期货
  • 股票代码：603093
  • 公司地址：杭州西湖大道193号定安名都3层
  • 邮编：310002
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  • 官网：www.nanhua.net

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总结

2020年11月金融数据显示，社融增速见顶回落，但社融增量仍超预期，主要得益于人民币贷款和政府债券的支撑。信贷结构中，企业中长期贷款仍是主力，而居民中长期贷款因房地产政策收紧有所减弱。M1-M2剪刀差持续收敛，反映存款活期化趋势。国际经济数据方面，日本和德国经济指标有所改善，美国通胀压力回升，但失业数据略显疲软。未来需关注疫苗进展与政策变化对市场的影响。