20230111-东海证券-东海看数据之_12月金融数据-信贷结构继续改善_社融增速降至历史低位_8页_545kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年12月的金融数据，指出整体金融环境呈现结构性改善的趋势，但社融增速降至历史低位，经济复苏仍处于早期阶段。报告重点围绕M2-M1剪刀差、居民贷款、企业贷款、社融结构变化及政策影响等方面展开。

主要观点

• 金融数据整体延续结构性趋势：12月金融数据延续了此前的结构特征，政策推动企业中长期贷款走强，而居民消费和购房需求的内生动力依然较弱。
• 社融增速降至历史低位：12月社融存量增速为9.6%，创有统计以来的最低水平。受高基数影响，2023年1月社融增速可能进一步下探。
• M2-M1剪刀差走阔：M2同比增速回落至11.8%，M1同比增速降至3.7%，剪刀差继续扩大，反映经济活力不足。
• 居民贷款持续疲软：12月居民部门新增贷款1753亿元，同比少增1963亿元，其中短期贷款减少，中长期贷款拖累程度边际改善。
• 企业中长期贷款表现强劲：12月企业中长期贷款新增1.21万亿元，同比多增8717亿元，政策推动和结构性工具的投放是主要支撑。
• 社融走弱受多重因素影响：包括企业债发行节奏受赎回冲击、政府债发行错位及表外融资压降力度减弱。

关键信息

1. 金融数据概览

• M2同比增速：11.8%（前值12.4%）
• M1同比增速：3.7%（前值4.6%）
• 新增人民币贷款：1.4万亿元（前值1.21万亿元）
• 新增社融规模：1.52万亿元（前值1.99万亿元）
• 社融存量增速：9.6%（前值10%）

2. 居民贷款情况

• 居民新增贷款：1753亿元，同比少增1963亿元
• 短期贷款：减少113亿元，同比多减270亿元
• 中长期贷款：新增1865亿元，同比少增1693亿元，拖累程度边际改善
• 商品房销售：12月30大中城市成交面积1423万平方米，同比-9.9%，较上月收窄24个百分点

3. 企业贷款情况

• 企业新增贷款：1.26万亿元，同比多增6017亿元
• 企业中长期贷款：新增1.21万亿元，同比多增8717亿元
• 企业债券融资：当月净减少2709亿元，同比多减4876亿元
• 政府债券融资：新增2781亿元，同比少增8893亿元，发行节奏错位影响社融

4. 政策与市场展望

• 政策推动：央行银保监会召开信贷工作座谈会，强调“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，并提出房地产“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。
• 经济修复预期增强：主要城市疫情高峰已见拐点，人员流动恢复，经济修复预期增强，但总体仍处早期阶段。
• 货币政策基调：预计仍将维持略偏宽松，以支持经济复苏。
• 利率中枢变化：经济复苏可能抬升利率中枢，但相对利多权益市场。

5. 风险提示

• 稳增长政策落地不及预期：政策效果可能弱于预期，影响经济复苏进程。
• 海外货币政策收紧：可能引发全球金融市场波动，影响国内资本流动和市场情绪。

结构分析

图表说明

• 图1：M2-M1同比增速剪刀差
• 图2：11/12月存款同比多增结构
• 图3：新增财政存款季节性规律
• 图4：居民中长期贷款季节性规律
• 图5：30大中城市商品房成交面积及同比
• 图6：11/12月人民币贷款同比多增结构
• 图7：企业中长期贷款季节性规律
• 图8：企业债券融资季节性规律
• 图9：政府债券融资季节性规律
• 图10：MLF到期金额和操作金额

评级说明

其他信息

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