20181106-华创证券-_债券周报_转债正股三季报喜忧参半_新券发行提速_14页_921kb

债券周报总结（2018-11-6）

核心内容概述

本报告分析了2018年10月上市可转债的三季报业绩表现，总结出整体业绩喜忧参半，并结合市场环境和投资策略，对转债市场进行了展望。报告还列举了部分重点个股的三季报点评，并提供转债市场策略和风险提示。

主要观点与关键信息

一、可转债三季报表现：喜忧参半

1. 盈利情况

• 营收增长：109只可转债中，营收同比增速为正的有95家，占比87.96%；营收增速30%以上的有31家，占比28.70%；营收增速50%以上的有9家，占比8.33%。
• 净利润增长：归母净利润同比增速为正的有77家，占比71.30%；增速30%以上的有31家，占比28.70%；增速50%以上的有21家，占比19.44%。
• 行业表现：
  • 化工行业：受益于供给侧改革和油价上涨，盈利表现良好，如新凤鸣、桐昆股份、巨化股份、玲珑轮胎、利尔化学等。
  • 建筑装饰行业：受基建投资回落影响，业绩增速放缓，但未来有望企稳回升，如岭南股份、中国化学。
  • 电子与计算机行业：PCB行业表现较好，如景旺电子、崇达技术；计算机行业收入稳定，但净利润增速趋缓，如中科曙光、航天信息。
  • 银行行业：基本面持续改善，净利息收入和手续费收入回升，如常熟银行、光大银行、宁波银行。
  • 医药行业：景气度下降，但济川药业表现超预期。
  • 券商行业：业绩继续下滑，但东方财富表现较好。
  • 汽车行业：整体低迷，但部分企业如新泉股份、广汽集团表现尚可。
  • 环保行业：业绩增速回落，但部分转债如国祯环保、高能环境、博世科表现良好。

2. 个股表现

• 中科曙光：前三季度营收增长44.06%，净利润增长129.63%，受益于国家先进计算产业创新中心建设。
• 利尔化学：Q3营收增长31.36%，净利润增长98.65%，草铵膦需求增长显著。
• 安井食品：Q3营收增长24.6%，净利润增长52.4%，毛利率提升，盈利表现超预期。
• 景旺电子：Q3业绩略超预期，江西二期产能释放，毛利率保持领先。

二、转债市场展望

1. 市场环境改善

• 上周股市放量反弹，上证综指和创业板指数分别上涨3.0%和6.7%，市场风险有所缓和。
• 中美贸易冲突缓和、股权质押风险缓解、政策支持等利好因素，有利于市场短期反弹。

2. 转债市场策略

• 短期：关注低溢价率、弹性较大的个券，如德尔转债、江银转债、小康转债、新泉转债。
• 中长期：把握低估值、业绩稳定增长的行业龙头个券，如安井、曙光、景旺、艾华、航电、新凤等。
• 新券发行：后期发行提速，已有21家拿到批文，可关注新券上市机会及下修机会。

三、风险提示

• 正股价格大幅下跌；
• 经济下滑超预期；
• 芯片研发进展缓慢；
• 产能扩张不及预期；
• 业绩增长不及预期。

四、转债市场数据

• 上周市场表现：股市放量反弹，转债个券普遍上涨，但受高溢价率影响，整体涨幅不如正股。
• 一级市场：上周新发2家，核准6家，转债预案持续增加，后期发行提速。
• 转债溢价率：上周平均溢价率压缩5个百分点，降至40%左右。

附：重点行业与个券推荐

附：华创证券团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行）
• 副组长、高级分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券）
• 分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）
• 助理研究员：陈静（南开大学经济学硕士）

附：华创证券联系方式

附：投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。