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绿城服务 (02869.HK) 详细总结

核心内容

绿城服务（02869.HK）是一家以物业管理为核心的综合服务企业，近年来在盈利能力、在管面积和业务协同方面表现突出。公司于2025年3月24日发布投资评级报告，维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的信心。

主要观点

• 盈利能力增强：2024年公司营收185.28亿元，同比增长6.5%；核心经营利润15.88亿元，同比增长22.5%；归母净利润7.85亿元，同比增长29.7%。毛利率和净利率分别提升至17.3%和4.7%，反映出公司运营效率和成本控制能力的提升。
• 在管面积稳健增长：2024年公司在管面积达到5.09亿平方米，同比增长13.5%。其中，杭州在管面积和收入占比分别为16.6%和36.1%，成为公司的重要增长引擎。
• 业务协同发展：公司各业务板块（园区服务、咨询服务、科技服务）均实现毛利率增长，尽管部分业务收入出现下降，但整体呈现提质增效的趋势。其中，咨询服务收入同比增长5.1%，科技服务毛利率提升0.6个百分点。
• 盈利预测上调：分析师上调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.23亿元、10.30亿元和11.35亿元，EPS分别为0.29元、0.33元和0.36元，对应PE分别为13.0倍、11.6倍和10.6倍，估值逐步下降但盈利预期持续提升。
• 派息稳定：公司2024年每股派息0.2港币，派息率75%，显示其良好的现金流管理和对股东回报的重视。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 物业服务：2024年实现收入124.01亿元，同比增长11.7%，毛利率提升0.7个百分点至13.7%，占主营收入的66.9%。
• 园区服务：收入33.73亿元，同比下降5.5%，但毛利率提升1.1个百分点至22.6%。
• 咨询服务：收入24.12亿元，同比增长5.1%，毛利率提升1.5个百分点至24.9%。
• 科技服务：收入3.41亿元，同比下降20.3%，但毛利率提升0.6个百分点至39.3%。

风险提示

• 政策支持不及预期
• 行业销售恢复不及预期
• 公司融资不及预期

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：当前股价4.210港元，对应PE为13.0倍，估值逐步下降但盈利预期持续增长。
• 未来展望：分析师认为公司具备持续增长潜力，各业务板块协同发展，管理效率提升，盈利能力和估值空间均有改善。

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