> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿城服务（02869.HK）投资分析总结 ## 核心内容 绿城服务（02869.HK）作为一家港股物业服务企业，其盈利能力稳步提升，业务结构持续优化，公司基本面表现良好，因此分析师维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：公司2026年中期业绩显示，营业收入和利润均实现增长，毛利率和净利率同比提升，管理费用率下降，表明公司成本控制和运营效率有所提高。 - **业务增长稳定**：物业服务收入同比增长10.1%，在管面积同比增长8.2%，业务增长保持稳健。 - **非住业态占比提升**：新签非住业态营收占比提升7.9个百分点至60.4%，显示公司业务结构向多元化发展。 - **园区服务和咨询服务协同发展**：尽管园区服务收入略有下降，但毛利率提升；咨询服务收入略有增长，毛利率亦有所上升。 - **财务稳健**：公司现金及银行结余、现金及现金等价物持续增长，资产负债率下降，偿债能力增强。 - **估值合理**：公司当前PE为11.8倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司盈利增长的预期。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 17,893 | 19,164 | 20,446 | 21,658 | 22,924 | | 净利润(百万元) | 785 | 880 | 979 | 1,095 | 1,182 | | 毛利率(%) | 16.8 | 17.3 | 17.6 | 17.9 | 18.3 | | 净利率(%) | 4.8 | 4.9 | 5.1 | 5.5 | 5.5 | | ROE(%) | 9.9 | 10.8 | 10.5 | 10.1 | 9.5 | | EPS(元) | 0.25 | 0.28 | 0.31 | 0.35 | 0.37 | | P/E(倍) | 14.7 | 13.1 | 11.8 | 10.6 | 9.8 | | P/B(倍) | 1.5 | 1.5 | 1.2 | 1.1 | 0.9 | ### 营收与利润增长 - 2026H1 营收 98.71 亿元，同比增长 6.3%。 - 核心经营利润 12.49 亿元，同比增长 16.3%。 - 归母净利润 7.06 亿元，同比增长 15.2%。 ### 物业服务表现 - 物业服务收入达 73.0 亿元，同比增长 10.1%。 - 在管面积达 5.8 亿平，同比增长 8.2%。 - 平均物业费为 3.22 元/平/月，同比基本持平。 ### 园区服务与咨询服务 - 园区服务收入 12.7 亿元，同比下降 6.7%，但毛利率提升 2.0pct 至 28.6%。 - 咨询服务收入 13.0 亿元，同比增长 0.4%，毛利率提升 0.7pct 至 33.8%。 ### 资产与现金流 - 截至 2026 年上半年末，公司贸易及其他应收款 74.4 亿元，同比增长 26.2%。 - 现金及银行结余 65.6 亿元，同比增长 17.1%。 - 现金及现金等价物 47.8 亿元，同比增长 18.1%。 - 已回购 1174 万股，占已发行股本约 0.4%。 ### 财务预测 - 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 9.79、10.95、11.82 亿元。 - EPS 预计为 0.31、0.35、0.37 元。 - 当前股价对应 PE 为 11.8、10.6、9.8 倍。 ## 风险提示 - 政策支持不及预期 - 行业销售恢复不及预期 - 公司融资不及预期 ## 估值方法的局限性 - 本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 投资决策应基于全面分析，不应仅依赖投资评级。