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天味食品(603317) 2024年年报点评总结

核心内容概述

天味食品在2024年实现了盈利能力的显著增强，主要得益于收入增长和成本下降的双重推动。公司全年营收达到34.76亿元，同比增长10.41%，归母扣非净利润达5.66亿元，同比增长40%。分析师刘冉对天味食品给予“增持”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

• 收入增长：公司2024年实现营收34.76亿元，同比增长10.41%，增幅较上年有所回落。四季度营收增长显著，达到11.12亿元，同比增长21.57%，线上渠道销售增长尤为突出，贡献营收5.96亿元，同比增长51.7%。

• 盈利提升：2024年公司毛利率提升至39.78%，较上年提高1.95个百分点。火锅底料和中式复调的毛利率分别提升3.72和2.64个百分点，主要受益于上游原材料价格下跌及生产智能化带来的成本节约。然而，香肠调料的毛利率下降8.49个百分点，仍保持45.09%。

• 费用率下降：销售、管理、研发费用率分别下降至12.98%、5.34%，推动净利率提升3.77个百分点至18.55%，净资产收益率（ROE）提升至13.66%。

• 盈利预测：分析师预测2025、2026、2027年每股收益分别为0.66元、0.74元、0.84元，对应市盈率分别为21.36倍、18.91倍、16.70倍，显示公司估值逐步下降，但盈利持续增长。

• 投资评级：分析师给予公司“增持”评级，认为其盈利能力和增长潜力较好。

关键信息

产品结构变化

• 中式复调：成为增长的主要动力，2024年实现营收17.71亿元，同比增长16.56%，收入占比提升至50.94%。
• 火锅底料：营收12.65亿元，同比增长3.53%，收入占比降至36.39%。
• 香肠调料：营收3.29亿元，同比增长10.99%，但增速明显放缓。

成本与价格策略

• 成本下降：2024年直接材料成本仅增长7.4%，主要由于上游原材料价格下跌。
• 价格调整：公司可能通过降低出厂均价来促进销售，动销和库存去化效果显著。

财务表现

• 资产负债率：2024年为17.27%，略有上升。
• 每股收益：2024年为0.59元，同比增长36.77%。
• 市净率（P/B）：2024年为3.26，较上年略有下降。
• 经营现金流：2024年为820百万元，同比增长36.07%。

投资风险提示

• 市场风险：餐饮消费疲弱可能影响中式复调和火锅底料在B端市场的拓展。
• 竞争风险：香肠调料面临价格竞争和促销带来的毛利率下降压力。
• 其他风险：公司可能因市场变化导致销售和业绩波动。

财务数据汇总

营收与利润

• 2023A：营收3,149百万元，净利润466百万元。
• 2024A：营收3,476百万元，净利润645百万元。
• 2025E：营收3,893百万元，净利润716百万元。
• 2026E：营收4,283百万元，净利润805百万元。
• 2027E：营收4,668百万元，净利润910百万元。

毛利率与净利率

• 2024A毛利率：39.78%，较上年提升1.95个百分点。
• 2024A净利率：17.97%，较上年提升3.77个百分点。

股东回报率

• 2024A净资产收益率（ROE）：13.66%，较上年提升3.11个百分点。

估值比率

• P/E（市盈率）：2024年为23.89，2025E为21.36，2026E为18.91，2027E为16.70。
• P/B（市净率）：2024年为3.26，2025E为3.23，2026E为3.20，2027E为3.16。
• EV/EBITDA：2024年为18.36，2025E为15.63，2026E为13.64，2027E为12.02。

总结

天味食品在2024年实现了收入和利润的双增长，其中中式复调成为主要增长引擎。公司通过成本控制和智能化生产有效提升了盈利能力，同时线上渠道增长显著。分析师对天味食品未来三年的盈利前景持乐观态度，给予“增持”评级。然而，公司仍需关注餐饮消费疲弱及市场竞争带来的潜在风险。