海运行业深度报告2018年度策略报告：相似的边际改善，不同的绝对景气-20171215-长江证券-28页-1mb

海运行业2018年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年海运行业的整体趋势，重点讨论了散运、集运和油运三个子行业的发展前景，并对A股核心标的进行了推荐。

主要观点

散运行业

• 供需双降，边际改善延续：2018年散运行业供给和需求增速均下降，但需求增速（约2.7%）仍高于供给增速（约1.7%），运价中枢有望上移，盈利改善。
• 去产能趋势启动：由于新船在手订单量处于历史低位，未来2年行业供给增速将逐步下降，预计2018年散运有效运力增速为1.7%，2019年为-0.4%。
• 周期性修复：当有效运力增速趋近于零时，行业进入为期2-3年的向上周期，运价修复加速。
• 投资建议：推荐A股散运核心标的中远海特，建议在2018年2月底至3月初布局，把握运价修复机会。

集运行业

• 基本面改善，超预期因素存在：2018年集运行业供需改善趋势延续，需求增速预计为4.7%，供给增速为4.0%。
• 供给压力逐步缓解：2018年运力集中交付可能带来短期供给压力，但2019年供给压力将明显下降。
• 特朗普减税提振需求：若减税政策落地，预计2018年集运需求增速将提升约2个百分点。
• 行业整合优化竞争格局：第一梯队班轮公司兼并重组持续推进，行业集中度提升，运价协同性增强。
• 投资建议：推荐A股集运核心标的中远海控，预计受益于行业景气提升，利润弹性较大。

油运行业

• 供需增速差缩小，运价弹性增强：2018年油运需求增速为3.7%，供给增速为4.4%，供需增速差缩小至0.7%，运价抑制作用减弱。
• 原油库存高位，需求维持平稳：受下游原油消费国库存水平影响，预计2018年油运需求维持稳定。
• 新船交付压力减小：2018年油运新船交付量预计下降，但供给增速仍处高位。
• 投资建议：关注油运行业运价弹性提升机会，但具体投资标的未明确推荐。

关键信息

行业趋势

• 散运：进入去产能周期，运价有望修复，中远海特为推荐标的。
• 集运：基本面改善，特朗普减税和行业整合为潜在超预期因素，中远海控为推荐标的。
• 油运：供需关系改善，运价弹性提升，但行业仍面临供给压力。

数据支持

• 在手订单量：散运行业在手订单量/总运力比率为8.4%，处于历史低位。
• 船舶交付与拆解：2018年预计交付17.4百万载重吨，拆解18.1百万载重吨，运力净增加量或将小于0。
• 需求与供给：集运需求增速预计为4.7%，供给增速为4.0%，供需改善趋势延续；油运需求增速为3.7%，供给增速为4.4%。

投资策略

• 择时布局：建议在2018年2月底至3月初把握散运行业“年后复工”行情。
• 关注行业集中度提升：集运行业竞争格局优化，理性竞争旋律主导。
• 警惕风险：包括美国减税政策推进不及预期、行业供给增速大幅提升、燃油价格上涨、房地产投资增速大幅走低。

重点公司推荐

图表与数据

• BDI走势：与Capesize装载率一同上行，验证行业复苏。
• 运价弹性：船舶闲置率低位时，运价弹性增强。
• 供需关系：供需增速差缩小，运价抑制作用减弱，弹性提升。
• 历史数据：2010年以来，BDI在春节后均有一波上涨行情，平均涨幅达52%。

风险提示

1. 美国减税政策推进不及预期；
2. 行业供给增速大幅提升；
3. 燃油价格上涨；
4. 房地产投资增速大幅走低。

结论

2018年海运行业整体呈现边际改善趋势，其中散运和集运行业分别进入去产能和供需改善阶段，油运行业供需关系改善，运价弹性增强。中远海特和中远海控作为核心标的，具有较高的投资价值。建议投资者关注行业周期性变化和政策影响，把握运价修复和行业整合带来的机遇。