基础材料行业：稀土价格短期寻底长期供需改善_28页_2mb

稀土：价格短期寻底，长期供需改善

核心内容

稀土行业在新能源和传统制造领域双重驱动下，需求持续增长。2023-2026年全球氧化镨钕需求预计复合增速为10.8%。新能源汽车、风力发电、节能电梯、人形机器人等新兴和传统领域需求均对稀土永磁材料产生重要影响。

在供给端，国内稀土产业链成熟且具有显著优势，海外供应端扩产缓慢，国内供应仍将是未来全球稀土供给的主要增量来源。2024-2026年全球稀土REO供给增速分别为7.5%、6.3%和7.5%，氧化镨钕供给增速分别为8.4%、7.3%和7.5%。

主要观点

1. 需求端增长：新能源汽车、风力发电、节能电梯和人形机器人等领域的快速发展将推动稀土永磁材料需求增长，尤其是高性能钕铁硼的需求。预计2026年全球高性能钕铁硼需求将达到175,918吨，年复合增长率达11.9%。

2. 供给端收缩：2024年国内稀土开采和冶炼分离指标增速明显放缓，全球稀土供给增速也将逐步收敛。海外稀土矿供应增长受限，预计短期内难以对全球供需格局造成显著影响。

3. 价格短期震荡，长期向好：2024年1-5月，新能源汽车产量保持高位增长，空调和消费电子需求复苏，但库存水平高位回落，价格短期震荡寻底。随着旺季需求回暖，价格有望反弹，远期上涨空间取决于供给收敛和需求释放速度。

4. 行业投资建议：推荐关注具有成本优势和新增产能释放潜力的公司，如北方稀土和盛和资源。随着稀土价格逐步回暖，这些企业有望迎来盈利修复。

关键信息

• 新能源汽车：预计2026年全球新能源汽车产量将突破3400万辆，驱动电机对高性能钕铁硼需求达8.28万吨，CAGR为26.25%。
• 风力发电：2026年全球风电新增装机容量预计达159GW，高性能钕铁硼需求预计达1.66万吨，CAGR为14.27%。
• 节能电梯：预计2026年全球节能电梯产量将突破230万台，高性能钕铁硼需求达1.38万吨，CAGR为6.2%。
• 人形机器人：预计2030年人形机器人对高性能钕铁硼需求将达7500吨，成为稀土需求的重要新增长点。
• 消费电子：2023年消费电子领域对高性能钕铁硼需求下降至1万吨，预计2026年将回升至1.14万吨，CAGR为4.3%。
• 国内供应：2022年国内稀土储量和产量分别占全球的34%和70%，国内稀土产业链成熟且完整，具备显著优势。
• 海外供应：美国MP和澳大利亚Lynas为主要海外稀土矿供应者，但扩产缓慢，缅甸矿供应不确定性增加。

推荐标的

• 北方稀土：成本优势显著，盈利释放空间较大，推荐评级为增持。
• 盛和资源：新增产能逐步释放，有望带动业绩反弹，推荐评级为买入。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 稀土供给增速超市场预期。

图表目录（摘要）

• 图表1：稀土产业链分布
• 图表2：2022年稀土下游需求分布
• 图表3：全球高端磁材及低端磁材产量及占比
• 图表4：高性能钕铁硼需求测算
• 图表5：永磁驱电机示意图
• 图表6：新能源驱动电机对比
• 图表7：全球新能源汽车销量及同比增速
• 图表8：国内新能源汽车销量及同比增速
• 图表9：新能源汽车驱动电机高性能钕铁硼需求测算
• 图表10：钕铁硼永磁在汽车中的应用
• 图表11：汽车EPS高性能钕铁硼需求测算
• 图表12：直驱永磁同步发电机与半直驱永磁同步发电机结构比较
• 图表13：风力发电领域对高性能钕铁硼磁材需求测算
• 图表14：国内家用变频空调产量数据及渗透率
• 图表15：全球变频家用空调销量及渗透率预测
• 图表16：全球家用节能变频空调高性能钕铁硼需求测算
• 图表17：全球节能电梯高性能钕铁硼需求测算
• 图表18：全球工业机器人领域对高性能钕铁硼磁材需求测算
• 图表19：消费电子板块需求测算
• 图表20：人形机器人分类
• 图表21：机器人发展历程
• 图表22：人形机器人系统
• 图表23：人形机器人市场规模预测
• 图表24：人形机器人使用电机类别
• 图表25：Optimus 使用执行器分布
• 图表26：空心杯电机示意图
• 图表27：无框力矩电机示意图
• 图表28：人形机器人使用主要电机对比
• 图表29：空心杯电机使用烧结钕铁硼
• 图表30：人形机器人对高性能钕铁硼磁材需求拉动测算
• 图表31：2022年全球稀土储量分布
• 图表32：2022年全球稀土产量分布
• 图表33：全球稀土矿产量变化
• 图表34：中国稀土矿分布
• 图表35：国内主要稀土企业资源概况
• 图表36：国内2013年-2024年稀土开采指标下发及同比增速
• 图表37：国内2013年-2024年稀土冶炼分离指标下发及同比增速
• 图表38：中国稀土永磁产量及全球占比预测
• 图表39：中国高性能钕铁硼产量及全球占比预测
• 图表40：国内主要磁材企业产能规划
• 图表41：2020-2023年MP和Lynas稀土矿产量
• 图表42：2021-2023MP和Lynas稀土矿成本测算
• 图表43：MP采矿及冶炼厂实景
• 图表44：Lynas稀土业务分布
• 图表45：Lynas及MP矿山及冶炼厂运营情况
• 图表46：缅甸未列明稀土氧化物进口量及同比
• 图表47：海外主要在建矿山运营情况
• 图表48：全球镨钕氧化物供给测算
• 图表49：稀土价格周期回顾
• 图表50：2022至今全国空调及智能手机累计同比增速
• 图表51：新能源汽车产量及新增风力发电装机量同比增速
• 图表52：历年第一批稀土下发开采指标增速
• 图表53：氧化镨钕库存及价格

行业展望

随着新能源和传统制造领域需求的持续增长，以及海外供应端扩产缓慢，稀土行业长期供需关系有望改善。短期来看，由于库存高位回落和成本支撑，稀土价格将震荡寻底，等待旺季需求回暖。