基础材料行业-稀土：价格短期寻底，长期供需改善-240706-华泰证券-28页_1mb

稀土行业分析报告总结

核心观点

稀土行业长期供需关系正在改善，但短期价格受成本支撑震荡寻底。未来需求增长主要得益于新能源汽车、风电、机器人和节能设备等领域，氧化镨钕价格中枢有望在中长期上移。

短期分析

• 价格走势：

  1. 当前稀土价格或已跌至周期性底部区域，氧化镨钕均价由2022年3月110万元/吨至2024年3月35万元/吨，累计跌幅超68%。
  2. 库存水平高位回落，5月库存降至5,160吨，较2月高位下跌92%。
  3. 供给端2024年配额增速分别下降6.5/7.9个百分点，供给增长收敛。

• 成本与供需：

  1. 国内企业Q1普遍亏损，高成本库存（氧化镨钕成本或超过38万元/吨）提供支撑。
  2. 需求端虽供给占优，但新能源车（1-5月产量3926万辆，同比306%）、消费电子（手机出货量1.2亿台）等维持高景气。

长期展望

• 需求端：新能源汽车驱动电机需求2026年达828万吨（CAGR 7225%），节能电梯、机器人等新兴领域贡献增量。

• 供给端：

  1. 海外增量有限，MP和Lynas扩产需时至2025年。
  2. 国内占全球产量70%，受配额严格管控。

• 价格预测：
  24-26年氧化镨钕均价预测为40/42/45万元/吨，上调行业评级至"增持"。

关键结论

稀土行业处于基本面改善拐点，二季度盈利逐步修复，推荐关注成本优势企业（北方稀土） 和产能扩张企业（盛和资源） 。风险有政策波动及海外供应不确定性两大主因。