美国消费研究之一_美股财富效应_没那么大

美国消费研究总结：美股财富效应减弱，消费仍具支撑力

核心内容

本报告围绕美国消费与股市之间的关系展开分析，指出尽管近期美股下跌引发市场对消费疲软的担忧，但历史数据显示，消费疲弱往往领先于股市下跌，而非相反。此外，报告强调，即使股市财富效应减弱，美国家庭消费仍由实际工资增长所支撑，对整体经济具有重要推动作用。

主要观点

1. 股市财富效应减弱

• 历史数据：次贷危机后，股票财富对消费的边际效应显著下降。
  • 1975-2008年，股票财富每上升1美元，消费平均增加0.027美元。
  • 1975-2018年，边际效应降至0.018美元，缩水30%。
• 原因分析：股市参与度下降是财富效应减弱的主要原因之一。
  • 2008-2017年，美国个人股市参与度从65%降至53%。
  • 低收入者参与度下降最为明显，而高收入者参与度基本稳定，接近90%。
• 财富不平等加剧：次贷危机后，美国家庭财富分配不均，前1%的富人财富占比接近40%。

2. 实际工资增长支撑消费

• 消费占比高：美国消费占GDP的70%，是经济的主要驱动力。
• 实际收入指标上升：非农就业、工资、PCE通胀共同构建的实际收入指标显示，尽管全球经济放缓和资本市场波动，但劳动者实际收入仍在增长。
• 工资增速强劲：名义工资增速连续四个月高于3%，叠加油价下跌导致的通胀放缓，进一步提升实际工资水平。
• 低学历者表现突出：
  • 2018年，高中及以下学历者失业率降至8%，优于以往周期阶段。
  • 实际工资增长显著，2010年以来累计涨幅超过本科及专科从业者。

3. 消费倾向差异

• 中低收入者消费倾向更高：收入最低的20%家庭边际消费倾向高于2，而收入最高的20%家庭低于1。
• 消费结构差异：
  • 低收入者更倾向于在房屋租金、食品衣着等必需品上支出。
  • 高收入者则更偏向金融服务、娱乐等非必需消费项目。

关键信息

• 消费与股市关系：消费疲弱通常先于股市下跌，而非相反。
• 2006-2007年与1999-2000年案例：
  • 消费放缓后，股市才出现下跌。
• 未来展望：
  • 若美国股市企稳、联储加息放缓，实际工资增长将推动消费继续扩张。
  • 但若工资增长不及预期，消费将面临压力。

图表说明

• 图4、图5：展示消费领先于股市见顶的历史案例。
• 图6、图7：反映美国民众股市参与度下降趋势，尤其是中低收入者。
• 图8：揭示美国财富不平等现象。
• 图9、图10、图11：说明实际工资收入与消费支出之间的关系。
• 图12、图13：显示不同学历者就业和工资增长情况。
• 图14：展示中低收入者的消费倾向更高。

风险提示与免责声明

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