20220410-国盛证券-策略周报_趋势没那么快结束_16页_1mb

投资策略总结

核心内容

2022年4月10日发布的《投资策略：趋势没那么快结束——策略周报（20220410）》主要围绕A股市场风格转变、低估值板块表现及未来投资方向展开分析。文档指出，自3月中旬市场下探至3000点以来，A股风格再次向价值股倾斜，低估值板块相对收益持续扩大，年内已跑赢高估值25个百分点。整体来看，价值趋势尚未出现拐点，市场仍处于底部震荡阶段。

主要观点

1. 价值股占优，稳增长成主线

• 低估值板块表现强劲：低估值板块在年内相对高估值板块跑赢25%，且在3月市场回调后率先企稳。
• 稳增长预期增强：由于疫情持续压制经济活动，政策再次聚焦于稳增长，预期政策将发力托底经济。
• 市场风格特征：市场呈现“高切低”趋势，业绩与股价背离，反映出风险偏好收缩和预期反转的定价逻辑。

2. 价值趋势拐点未现

• 宏观环境支撑：当前全球利率环境和增量资金格局尚未出现明显转向，因此价值趋势的拐点短期内不会出现。
• 政策与经济关系：国内经济仍处于“实体弱、政策起”的状态，疫情反复和经济复苏缓慢将延续至二季度中后段。
• 政策延续性：相比2012年，当前稳增长政策节奏和力度更强，短期内政策收缩风险较低。

3. 低估值板块排序建议

• 优先推荐板块：
  • 优质民企与国企开发商：政策趋势明确，转向风险低，兼具安全性和高弹性。
  • 地方及高成长建筑：资金来源仍是关键，业绩验证窗口开启，地方高成长性建筑股更具优势。
  • 优质中小行：银行股整体修复，区域性优质中小行弹性更高。
• 地产后周期缺乏动力：当前地产后周期板块尚未出现明显向上动力，需关注地产（物业）及前端数据向后周期传导的信号。

关键信息

行业推荐

• 银行&房地产：稳增长政策推动，地产行业有望迎来更多利好政策，银行板块受益于政策托底。
• 建筑：稳增长政策积极，基建及保障房建设成为重点方向。
• 风光储：海内外政策共振，风光储景气度高且具备较强确定性，新型储能发展路径明确。
• 通信：作为新基建重要环节，受益于数字经济战略，电信侧和数传侧产业链受益。
• 航运：俄乌冲突推升油轮运价，全球供应链紧张和贸易转向对航运板块形成支撑。

交易情绪与市场复盘

• 基建链热度提升：交易情绪向基建链倾斜，相关行业成交占比及换手率有所提升。
• 低估值持续占优：A股市场整体下跌，但低估值板块相对收益继续扩大，风格偏向大盘、低市盈率及绩优股。

风险提示

• 疫情发展失控：当前疫情对实体经济仍构成较大压力。
• 经济大幅衰退：若经济持续疲软，可能影响稳增长政策效果。
• 政策超预期变化：政策调整可能对市场趋势产生重大影响。

图表目录摘要

• 图表1：稳增长引领低估值板块全面占优
• 图表2：基金重仓股跑输全A
• 图表3：外部利率环境与国内风格趋同
• 图表4：地产销售数据逼近历史峰值
• 图表5：低估值动态市盈率修复至2018年底低位
• 图表6：地产企业估值弹性对比
• 图表7：2月社融信贷数据较弱，政策托底预期增强
• 图表8：地产政策宽松预期下估值仍有修复空间
• 图表9：经济增速回落，基建发力必要性提升
• 图表10：历年“两会”GDP目标与实际增速对比
• 图表11：风电装机高增，弃风率下降
• 图表12：储能装机需求集中爆发
• 图表13：“十四五”数字经济发展主要指标
• 图表14：俄乌冲突推升油轮运价
• 图表15：俄罗斯对欧美中进出口比重
• 图表16-20：交易情绪与市场复盘数据
• 图表21-23：A股、美股及港股市场表现
• 图表24-29：全球市场与利率、外汇等数据

策略建议

1. 稳增长方向：推荐优质民企+国企开发商、地方成长性建筑及优质中小行。
2. 新基建方向：关注通信行业，受益于数字经济战略。
3. 成长趋势：军工行业因政策支持和成长性明确，成为推荐对象。
4. 困境反转概念：养殖、油运航运及餐饮板块具备较强反转潜力。

总结

整体来看，当前市场风格偏向价值股，低估值板块持续跑赢高估值。稳增长仍是未来市场的主要逻辑，政策托底和基建发力成为支撑市场的重要因素。尽管存在疫情、经济衰退及政策变化等风险，但短期内价值趋势仍将持续，低估值板块仍有较大修复空间。投资者应关注政策导向下的行业机会，优先布局稳增长及低估值板块。