20250422-国盛证券-长虹美菱-000521.SZ-收入稳步增长_毛销差同比稳定_3页_753kb

报告摘要

长虹美菱于2025年第一季度发布了财务报告，整体表现呈现出收入稳步增长、毛销差稳定的特点。尽管净利率略有下降，但公司仍维持“增持”投资评级，显示出市场对其未来发展的信心。

收入增长：2025年一季度公司实现营业收入73.6亿元，同比增长23.78%。预计2025-2027年营业收入将保持增长趋势，年增长率分别为12.0%、10.0%和8.0%。
盈利能力：公司一季度实现归母净利润1.82亿元，同比增长16.92%。预计2025-2027年归母净利润分别为8.04亿元、9.01亿元和9.92亿元，年增长率分别为15.0%、12.0%和10.2%。
毛利率与净利率：2025年一季度毛利率为11.83%，毛销差同比稳定，但净利率同比下降0.14个百分点至2.53%。
费用变化：销售费用率同比下降1.63个百分点至5.40%，管理费用率同比上升0.12个百分点至1.31%，研发费用率同比上升0.18个百分点至2.05%，财务费用率同比上升0.6个百分点至-0.11%。
现金流情况：销售商品收到的现金为68.55亿元，同比增长22.1%。但经营性现金流净额为-12.85亿元，同比下滑幅度较大，主要由于支付的各项费用和采购付款增长较多。
行业表现：一季度空调行业产销双增长，出口表现优于内销，内销增长2.8%，出口增长20.6%。头部品牌增长乏力，但二线品牌表现强劲，全球气候变暖和经济复苏推动了出口市场增长。

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	24,378	28,601	32,033	35,236	38,055
归母净利润(百万元)	736	699	804	901	992
EPS（元/股）	0.71	0.68	0.78	0.87	0.96

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	13.3	11.2	11.2	11.3	11.4
净利率(%)	3.0	2.4	2.5	2.6	2.6
ROE(%)	12.1	11.5	11.7	11.6	11.3
P/E(倍)	10.9	11.5	10.0	8.9	8.1
P/B(倍)	1.3	1.3	1.2	1.0	0.9
EV/EBITDA	-1.6	-1.0	0.5	0.5	0.3

公司维持“增持”投资评级，基于其一季度业绩表现及行业增长潜力。预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，且在出口市场增长的推动下，有望实现持续发展。