轻工行业2021年度投资策略：轻工景气回升可继，龙头创新提速可期-20201216-长江证券-95页_4mb

轻工行业2021年度投资策略总结

核心内容概述

2021年，轻工行业多数细分赛道处于景气度提升趋势或高景气态势中，整体估值横向对比具备性价比（轻工多数细分板块估值分位低于70%，沪深300为99%，上证指数为74%）。因此，配置价值突出，建议优选景气赛道，重点看好具备竞争优势的龙头。

主要观点

1. 家居行业

• 需求提升与零售弹性：竣工带动的景气度提升或持续，零售景气度提升确定性较强，龙头通过前瞻性商业模式与逆势扩张战略推动份额加速提升。
• 工程与外销业务：工程业务关注具备成本和服务优势、拓品类打开成长空间的龙头，推荐江山欧派；外销业务关注具备制造、服务及海外产能优势的制造龙头或跨境电商模式企业，推荐永艺股份。
• 零售回暖与大宗增长：零售业务回暖，大宗业务持续高增长，预计Q4零售增速将提速。内销格局良好，龙头增长显著，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等。
• 供应链与信息化：龙头具备优秀的供应链管理能力，通过信息化手段提升效率，如欧派家居、索菲亚、尚品宅配等企业已实现生产与销售的数字化整合。
• 渠道变革：直播电商、社群营销等新渠道成为引流重点，龙头通过全渠道布局提升竞争力。

2. 造纸行业

• 顺周期与高景气：木浆系纸品需求受党建、禁塑令等驱动，维持快速增长，盈利水平较高；废纸系龙头受益于外废政策影响，加速市场整合。
• 资源布局与盈利提升：博汇纸业与太阳纸业在林木资源布局上领先，盈利中枢有望加速提升。
• 竞争格局优化：箱板瓦楞纸行业集中度提升，推荐山鹰国际、太阳纸业、博汇纸业等。

3. 轻工日用消费

• 文具与办公集采：文具零售龙头具备马太效应，中长期成长确定性强，推荐晨光文具；办公集采市场快速扩容，全国性龙头具备竞争优势，推荐齐心集团。
• 个护&家清：需求仍具韧性，关注成长期品牌商及受益产品结构变化的制造龙头，如中顺洁柔、个护区域品牌等。

4. 轻工新消费

• 新型烟草与医美：新型烟草受益于全球健康趋势与监管趋严，推荐思摩尔国际、盈趣科技；医美顺应丽人新风潮，推荐华熙生物等。
• 产品结构变化：三代芯体纸尿裤渗透率提升，关注具备技术和规模优势的制造龙头。

5. 包装印刷

• 3C与金属包装：受益于5G换机潮与消费电子创新，推荐裕同科技；金属包装需求稳定增长，推荐宝钢包装、中粮包装等。
• 烟草包装：高端烟草包装龙头具备投资机会，推荐劲嘉股份。

关键信息

• 市场表现：2020年Q3轻工行业配置比例为1.01%，低配0.25pct。
• 行业景气度：内销零售、造纸、3C及金属包装等细分行业景气度或持续向上；办公集采、医美、新型烟草、跨境电商等具备持续高成长性。
• 风险提示：经济恢复不及预期、原材料价格大幅波动。

投资建议

家居

• 重点推荐：欧派家居、顾家家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居、尚品宅配等。
• 重点关注：喜临门、金牌厨柜。

造纸

• 重点推荐：太阳纸业、博汇纸业。
• 重点关注：山鹰国际、港股相关龙头、文化纸龙头。

轻工日用消费

• 重点推荐：晨光文具、齐心集团。
• 重点关注：中顺洁柔、个护区域品牌龙头。

轻工新消费

• 重点推荐：思摩尔国际、盈趣科技、华熙生物。
• 重点关注：医美产业链相关企业。

包装

• 重点推荐：裕同科技、劲嘉股份。
• 重点关注：宝钢包装、中粮包装、金属包装龙头。

行业趋势与机会

• 竣工周期：2016-2017年商品房销售推动竣工回暖，疫情推迟竣工节奏，预计2021年竣工弹性有望持续。
• 零售回暖：零售滞后于竣工，10月家具零售额同比增长1.3%，景气度持续提升。
• 跨境电商：国内企业借助跨境电商模式实现高增长，如永艺股份、恒林股份等。
• 产品创新：龙头通过产品创新与渠道拓展，推动行业整合与竞争格局优化。

估值与盈利预测

结论

轻工行业在2021年具备较高的景气度与投资价值，尤其是具备竞争优势的龙头公司，有望在行业整合与消费升级中持续受益。建议投资者重点关注家居、造纸、3C包装、金属包装、新型烟草及医美等细分领域中的龙头企业，把握行业复苏与创新带来的投资机遇。