有色金属行业2021年年度投资策略报告：新一轮景气可持续，与时迁移把握成长-20201216-万联证券-36页_1mb

有色金属行业2021年年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年有色金属行业的投资策略，指出行业正进入新一轮景气周期，预计在供需错配和通胀预期上行的背景下持续上涨。同时，报告对铜、电解铝、锂和黄金等细分领域进行了深入分析，认为它们在未来两年内将呈现温和上涨趋势，部分领域如锂和电解铝可能在2023年起加速上升。报告还推荐了部分成长性个股，并提醒了相关风险。

主要观点

1. 新一轮景气周期开启

• 2020年下半年起，有色金属行业在经济刺激政策推动下开启新一轮上涨周期，与2009-2010年类似，但涨幅预计不及。
• 由于中国率先恢复、全球财政和货币政策空间缩小，本轮涨幅将弱于2009-2010年。
• 供需错配和通胀预期上行将持续支撑有色金属价格，预计至少维持至2021年上半年。

2. 铜矿新增产能小高峰有望平滑

• 2021-2022年全球铜矿新增产能迎来小高峰，增长率分别为4.5%和6.9%，但可能不足以支撑铜价中期上涨。
• 由于资源国疫苗订购规模不足，发达国家需求恢复快于资源国供给恢复，供需错配有望平滑铜价上涨压力。
• 短期受益于低库存，铜价上涨弹性较大。

3. 电解铝高盈利或维持，长期格局改善

• 2021年电解铝运行产能同比增长8.4%，但供给端将受供给侧改革封顶限制。
• 氧化铝价格以稳为主，低成本电解铝项目盈利无忧。
• 铝消费预计2021年增长6%，受益于房地产竣工周期、汽车销售修复及电网投资维持。

4. 锂周期温和复苏，2023年起或加速向上

• 预计未来5年锂需求按年增24%，氢氧化锂将成为主要需求。
• 由于产能退出和投资不足，未来5年锂产量预计增长12%。
• 2023年起，随着供需关系逆转，锂周期可能加速上涨。

5. 黄金慢牛行情

• 美国10年期国债收益率隐含通胀预期已超1.9%，预计通胀需上升至3%才能实现。
• 实际利率下行空间缩小，黄金价格预计震荡缓涨。
• 黄金与美国基础货币余额高度相关，未来仍有上涨潜力。

关键信息

• 周期性质：2020年下半年开启的新一轮上涨周期，与2009-2010年类似，但涨幅预计较弱。
• 供需错配：发达国家需求恢复快于资源国供给恢复，将维持至2021年上半年。
• 通胀预期：美联储“目标不达，宽松不止”，预计宽松政策至少持续至2022年。
• 铜矿新增产能：2021-2022年产能增长，但可能不足以支撑铜价中期上涨。
• 电解铝产能：2021年电解铝运行产能增长8.4%，但将面临供给侧改革封顶。
• 锂需求增长：未来5年锂需求按年增24%，2023年起供需关系逆转，锂价可能加速上涨。
• 黄金走势：黄金预计随实际利率下行震荡缓涨，与美国基础货币余额高度相关。

推荐个股

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 宽松政策转向
• 行业格局改善不及预期