20201216-万联证券-有色金属行业2021年年度投资策略报告_新一轮景气可持续_与时迁移把握成长_36页_2mb

有色金属行业2021年年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告对有色金属行业2021年的投资策略进行了分析，指出行业正进入新一轮景气周期，主要由供需错配和通胀预期上行支撑。同时，报告对铜、电解铝、锂和黄金等细分领域进行了详细分析，认为其在短期内和中长期都将具备上涨潜力。此外，还推荐了一些具备成长性的个股。

主要观点与关键信息

1. 有色新一轮景气，供需错配和通胀预期上行持续支撑

• 2020年下半年起，有色行业进入新一轮上涨周期，性质上与2009-2010年类似，但涨幅预计不及。
• 2021年全球通胀预期上行，美联储“目标不达，宽松不止”的政策将维持至2022年，推动有色金属价格上涨。
• 2021年经济恢复和通胀上升背景下，有色金属作为工业生产原料将成为重要载体。

2. 铜矿新增产能小高峰有望平滑

• 2016年以来铜企资本开支持续低位，2021-2022年将迎来新增产能小高峰。
• 2021年全球铜矿产能增速预计为4.5%，2022年为6.9%，但因供需错配，铜价仍有望获得支撑。
• 短期铜价受益于低位库存，中期则因供需错配和通胀预期而具有上涨弹性。

3. 电解铝高盈利或维持，长期格局改善

• 2021年电解铝运行产能增长8.4%，但产能将趋于封顶，供给端压力减弱。
• 氧化铝价格以稳为主，低成本电解铝项目盈利无忧。
• 铝消费在2021年预计增长6%以上，受益于竣工周期、汽车销售修复和外需向好。

4. 锂周期温和复苏，2023年起或加速向上

• 未来5年锂需求预计年增24%，氢氧化锂占比将超过碳酸锂。
• 2021-2022年锂盐产量预计年增12%，但需求增长更快，锂周期温和复苏。
• 2023年起，供需关系逆转，锂价有望加速上涨，一线锂盐企业受益更多。

5. 黄金慢牛行情

• 美国国债收益率隐含通胀预期1.9%，未来通胀需达到3%以上，黄金或震荡缓涨。
• 黄金与实际利率负相关，2021年黄金价格预计随实际利率下行而上涨。

6. 顺周期推荐成长个股

• 推荐赣锋锂业、西部矿业、云铝股份、赤峰黄金等公司，认为其在2021年具备增长潜力。
• 部分公司如南山铝业、山东黄金、华友钴业、明泰铝业、有研新材也被上调评级为“增持”。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 宽松政策转向
• 行业格局改善不及预期

投资要点总结

行业展望

• 铜：2021年供需错配和通胀预期支撑铜价上涨，短期受益于低库存。
• 电解铝：2021年高盈利或维持，长期格局改善，产能封顶。
• 锂：未来2年温和复苏，2023年起或加速上涨，受益于新能源汽车渗透率提升。
• 黄金：慢牛行情，随实际利率下行震荡缓涨。

数据支持

• 2020年国内氧化铝进口量创新高，显示海外供应对国内市场的影响。
• 2021年国内电解铝运行产能增长8.4%，显示供给端压力。
• 2020年10月铝材出口跌幅近20%，但随着海外经济复苏，出口有望修复。

结论

2021年有色金属行业在周期上行和政策支持下有望实现增长，特别是铜、电解铝和锂板块。黄金则在通胀预期下保持温和上涨趋势。报告建议投资者关注具备成长性的个股，如赣锋锂业、西部矿业、云铝股份和赤峰黄金等，同时警惕经济复苏不及预期、宽松政策转向等行业风险。