深度报告-20201216-开源证券-星徽精密-300464.SZ-公司首次覆盖报告_乘东风跨境出海_借精品泽宝再启航_28页_3mb

星徽精密（300464.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

星徽精密（300464.SZ）是一家深耕精密金属连接件领域的龙头企业，2019年通过收购泽宝技术，正式进军跨境电商行业，形成“家居生活板块+消费电子板块”双轮驱动的业务格局。泽宝技术作为公司跨境电商业务的核心，已成长为行业头部企业，成为公司主要收入和利润来源。公司首次覆盖，给予“买入”投资评级。

主要观点

• 业务结构：公司业务分为家居生活板块和消费电子板块，其中消费电子板块（泽宝技术）占比主导，带动整体业绩快速增长。
• 财务表现：2019年公司并表泽宝后，营收和利润实现显著增长，2020H1营收和净利润继续增长，泽宝贡献率超80%。
• 产品策略：泽宝坚持“精品”路线，SKU数量较少，以高性价比产品为核心竞争力，产品覆盖电源、蓝牙音频、小家电等多个细分领域。
• 渠道布局：泽宝以亚马逊平台为主要线上渠道，同时拓展独立站、线下渠道、自营仓等方式降低平台依赖，实现多渠道协同。
• 品牌建设：泽宝已拥有六大自有品牌，多个品牌在亚马逊平台销售榜单前列，品牌影响力逐步增强。
• 研发与创新：公司计划通过定向募资加强泽宝研发体系建设，重点发展视频产品、激光电视等高增长潜力领域。
• 政策利好：RCEP的签署为公司开拓东南亚市场带来利好，零关税、低成本等政策红利有望推动公司业绩增长。
• 估值与盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.05亿元、3.96亿元、5.28亿元，对应EPS分别为0.87元、1.12元、1.49元，当前PE为22.6倍，未来有望进一步下降。

关键信息

产品端

• 泽宝坚持“精品”路线，SKU数量较少，以高性价比产品为核心竞争力。
• 产品主要集中在电源、蓝牙音频、小家电、个护健康等细分市场，部分产品在亚马逊销售榜单前列。
• 公司重视研发投入，研发费用率较高，已拥有大量专利技术，研发体系逐步完善。

渠道端

• 主要依托亚马逊平台进行线上B2C销售，2019年线上营收占比达94.91%。
• 通过建设独立站、开拓线下渠道、设立自营仓等方式，降低平台依赖，实现多渠道协同发展。
• 亚马逊FBA仓储物流服务提升运营效率，公司已建立海外自营仓，逐步实现本土化运营。

品牌端

• 泽宝已形成六大自有品牌，覆盖多个细分市场，其中TaoTronics、RAVPOWER等品牌表现突出。
• 品牌定位清晰，部分品牌已具备较高的市场影响力和用户口碑。

增长动力

• 精品强化：加大研发投入，推动产品升级，提升品牌溢价。
• 渠道拓展：深化亚马逊运营，拓展线下渠道，加码国内市场布局。
• RCEP红利：受益于零关税、低成本等政策，加速开拓东南亚新兴市场。

财务与估值

• 财务摘要：2019年公司营收达34.91亿元，净利润14.9亿元，2020H1营收2.78亿元，净利润-0.22亿元。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.05亿元、3.96亿元、5.28亿元，对应PE分别为22.6倍、17.5倍、13.1倍。
• 可比公司估值：与跨境电商行业可比公司相比，公司估值相对较低，但精品模式和品牌建设给予一定溢价。

风险提示

• 贸易政策变化可能影响出口业务。
• 行业竞争加剧，影响公司业绩。
• 亚马逊平台规则趋严可能对公司线上业务造成冲击。
• 汇率波动可能带来汇兑损失。

附：财务预测摘要

数据来源：Wind、开源证券研究所