20201216-招银国际-信义光能-00968.HK-2020年盈利将同比上升75_-95__3页_904kb

信义光能（968 HK）公司研究总结

核心内容

信义光能（968 HK）在2020年发布盈喜，预计全年净利润将同比增长 75%-95%，显著超出市场一致预期。公司盈利增长主要由以下三方面驱动：

1. 光伏玻璃销售均价高于预期；
2. 光伏玻璃产出及销售增长；
3. 产品结构优化，尤其是2.0毫米光伏玻璃的渗透率提升。

基于此，招银国际证券将公司2020年盈利预测上调 14.7%，2021年及2022年盈利展望分别上调 26.4% 和 33.2%，至 79.57亿港元 和 91.49亿港元。同时，DCF目标价从 HK$15.50 提升至 HK$18.80，对应潜在升幅为 31.8%，并重申 买入 评级。

主要观点

1. 盈利增长驱动因素

• 销售均价提升：2020年光伏玻璃销售均价预计同比上升 5.1%，2021年预计再升 12.7%。
• 销量增长：2021年光伏玻璃销量预计同比增长 33.5%。
• 产品结构优化：2.0毫米光伏玻璃出货比重预计从 35% 增加至 55%，显著提高毛利率。
• 毛利率扩张：2020年光伏玻璃业务毛利率预计超过 48%，2021年进一步扩张至 56.7%。

2. 盈利展望

• 2020年净利润预计为 44.18亿港元，对应每股盈利 0.54港元；
• 2021年净利润预计为 79.57亿港元，对应每股盈利 0.94港元；
• 2022年净利润预计为 91.49亿港元，对应每股盈利 1.08港元。

3. 市场表现与估值

• 当前股价为 HK$13.24，对应 2020/21年前瞻市盈率分别为34.6/20.1倍；
• 2020年市帐率 26.2倍，2021年市帐率 15.2倍，2022年市帐率 13.3倍；
• 股息率持续上升，从 1.8% 提升至 3.6%。

关键财务数据

营收增长（百万港元）

净利润（百万港元）

毛利率（%）

股东结构

股价表现（%）

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 目标价：HK$18.80
• 潜在升幅：+31.8%

风险与免责声明

本报告所含信息仅供参考，不构成投资建议。投资存在风险，过往表现不预示未来表现。招银国际证券不对报告内容承担任何担保责任，亦不保证其准确性、完整性或有效性。投资者应独立评估投资，并咨询专业顾问。