深度报告-20230417-财通证券-荣晟环保-603165.SH-可转债募资芳纶材料_国产替代打造全新增长点_16页_1mb

荣晟环保深度研究报告摘要

公司简介

浙江荣晟环保纸业股份有限公司，成立于1980年，位于平湖经济技术开发区，是中国包装原纸领域的主要企业之一。公司主营业务包括生态造纸、环保热电和绿色包装三足鼎立，主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸等包装纸板，广泛应用于电子、食品、家电、快递等多个行业。截至2022年9月末，董事长冯荣华持股37.51%，实际控股人夫妇合计持股42.18%。

核心业务与财务数据

• 造纸业务：公司主营纸制品，2022年收入占比达96%，年复合增长率13.7%。2021年营收241.5亿元，净利润28.4亿元，毛利率15.4%。
• 快递与环保：受益于线上消费，中国快递业务量从2015年到2022年年复合增长27%，废纸回收业务市场广阔。
• 2022-2024年财务预测：营收分别为288.1亿、367.7亿、458.9亿元，净利润分别为34.1亿、58.2亿、67.9亿元，PE分别为122.9、71.9、61.7倍。

芳纶新材料项目

公司通过与陕西科技大学合作，投资25亿元建设年产2000吨芳纶新材料项目，使用部分可转债资金。项目分两期建设，预计2023年底投产产能1000吨，2024年达产2000吨。产品应用于新能源汽车电机绝缘、锂电隔膜、高铁等领域。预计2023年芳纶纸营收22亿元、净利润4亿元，毛利率40%。

投资评级与风险

• 投资评级：首次覆盖“增持”评级，基于新材料项目打开成长空间。
• 主要风险：原材料价格波动、环保政策趋严、造纸行业周期波动及芳纶项目量产不确定性。

图表目录简要提示（原文图表较多，摘要不予复述，但此处提及主要类别，如产能、需求预测、材料结构等）