20230105-开源证券-北交所新股申购报告_天宏锂电_锂电池模组_小巨人_主打海外电动助力车市场_14页_1mb

天宏锂电（873152.BJ）研究报告总结

核心内容

天宏锂电是一家专注于锂离子电池模组生产的国家高新技术企业，成立于2015年，2019年在新三板创新层挂牌，2022年入选国家专精特新“小巨人”企业。公司主要产品为动力型锂电池模组和储能型锂电池模组，其中动力型锂电池模组贡献了主要收入，2021年营收占比达95.66%。

主要观点

• 公司产品主要应用于电动助力车、电动摩托车、电动滑板车及电动搬运车等下游市场，其终端市场位于境外。
• 销售模式以直销为主，境内销售占比高，客户集中度较高，前五大客户销售占比达44.46%。
• 2022Q1-Q3实现营业收入2.62亿元，同比增长3.89%；归母净利润为2363万元，同比增长42.02%。
• 公司毛利率为15.56%，较2021年略有下降，但净利率提升至8.93%。
• 2022年公司产能利用率为77.94%，仍处于较高水平，但面临产能瓶颈问题。

关键信息

产品结构

• 动力型锂电池模组：包括轻型车用（电动助力车、电动摩托车、电动滑板车）和工业类（电动搬运车）。
• 储能型锂电池模组：包括便携式UPS电源和太阳能路灯电源。

市场前景

• 动力电池市场预计2025年出货量将超过1000GWh，4年CAGR达45.03%。
• 储能电池市场预计2025年出货量达180GWh，4年CAGR为43.6%。
• 预计2028年电动助力车、摩托车及搬运车合计市场需求量为2471.47万辆。

募投项目

• 计划新增120万组小动力电池及0.5GWh大动力电池产能。
• 项目建设期为2年，产能释放周期为4年，预计达产后产能将大幅提升。

估值分析

• 发行价为6元/股，对应2021年PE（发行后）为16.79X，低于可比公司（博力威与欣旺达）的平均PE（43.57X）。
• 建议投资者谨慎申购，因其避开竞争激烈、产品主要应用于海外终端市场，且募投项目有望带来产能提升。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 劳动成本上升风险
• 新股破发风险

可比公司分析

公司看点

行业情况

• 动力锂电池模组下游市场稳定增长，预计2025年动力电池出货量将超1000GWh，2028年电动助力车、摩托车及搬运车合计市场需求量为2471.47万辆。
• 储能锂电池模组市场亦呈现快速增长趋势。

募投扩产

• 募投项目包括锂电池模组扩产及研发中心建设，总投资19645.66万元，募集资金投入19583.52万元。
• 新增产能包括轻型类锂电池模组70万组、工业类40万组、储能类10万组及大动力锂电池模组0.5GWh。

总结

天宏锂电作为一家专注于锂电池模组生产的“小巨人”企业，凭借其在海外电动助力车市场的优势，业务增长稳定。公司产品结构以动力型锂电池为主，财务表现良好，净利润保持增长，净利率提升。募投项目有望显著提升其生产能力，但其估值较低，面临行业竞争加剧和新股破发等风险，建议投资者谨慎申购。