20221017-开源证券-远航精密-833914.NQ-北交所新股申购报告_锂电池镍导体_小巨人_国内镍带市占第一_23页_1mb

报告摘要

远航精密（833914）详细总结

核心内容

远航精密是一家专注于电池精密镍基导体材料研发、生产和销售的公司，2022年8月入选专精特新“小巨人”企业。其主要产品包括镍带、镍箔及精密结构件，广泛应用于锂电池、消费电子、新能源汽车、电动工具、储能等领域。公司凭借其在高端产品领域的突破性核心技术，实现了较高的市场占有率，同时具备一定的盈利能力。

主要观点

远航精密的营收和净利润在2018-2021年期间保持稳定增长，营收CAGR达35.18%，净利润CAGR达29.00%。
镍带产品市场占有率超过50%，是行业内主要的龙头企业之一。
公司具备多种突破性核心技术，如大卷重、超宽度镍合金带箔制备技术，超薄、超窄高精密镍带箔制备技术，以及全自动精密冲压件表面处理技术等，这些技术使其在行业中具备较强的竞争力。
精密结构件产品毛利率高于镍带、箔产品，且其在公司营收中占比持续上升，显示公司正逐步向高附加值产品转型。
公司当前的估值水平较低，发行底价对应稀释前2021年PE为14.46X，稀释后为19.29X，低于可比公司平均31.12X的PE水平。

关键信息

1. 公司情况

成立时间：2006年
主营业务：电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售
市场地位：国内镍带市占率第一，2019-2021年镍带市场占有率分别为53%、53%和55%
产品结构：
- 镍带、箔：贡献82%的营收，为主要收入来源
- 精密结构件：占比持续上升，毛利率较高，2022H1为27.88%
客户资源：与松下、LG、亿纬锂能、欣旺达、格力博、泉峰控股等知名企业建立了良好的合作关系
募投项目：主要用于精密镍带材料和合金冲压产能扩建，预计提升公司产能和市场竞争力

2. 行业情况

市场规模：
- 电池精密结构件市场由2017年的31.4亿元增长至2020年的75.8亿元，预计2025年将突破270亿元
- 2021年全球锂离子电池出货量达562.4GWh，动力电池出货量有望在2025年达到470GWh
- 储能锂电池市场预计在2030年接近1TWh
市场趋势：
- 新能源汽车、消费电子、储能等领域推动锂电池行业快速增长
- 电池精密结构件需求持续上升，成为行业增长的重要驱动力

3. 同业对比

可比公司：诺德股份、中一科技、铜冠铜箔、东杨新材
财务指标：
- 远航精密2021年营收为9.00亿元，净利润为8433万元，毛利率约为17.57%
- 与可比公司相比，远航精密的净利润率处于行业中间位置，但其估值较低
运营能力：
- 存货周转率和应收账款周转率均保持上升趋势，显示公司运营效率较高

4. 风险提示

原材料价格波动：电解镍价格波动可能影响公司成本和利润
市场竞争加剧：行业竞争激烈，对技术、质量要求较高
技术迭代风险：随着技术更新，公司需持续创新以保持竞争力

估值分析

发行底价：16.20元/股
对应PE：
- 稀释前2021年PE为14.46X
- 稀释后2021年PE为19.29X
对比可比公司：远航精密的PE远低于可比公司平均值31.12X，显示其估值处于较低水平

技术优势

公司掌握多项独有核心技术，如：
- 大卷重、超宽度镍合金带、箔制备技术
- 大重量镍锭熔铸技术
- 超薄、超窄高精密镍带、箔制备技术
- 表面油污清洗技术
- 自动化生产技术
- 新能源动力汽车动力电池系统组合连接片制备技术

财务表现

营收增长：2018-2021年营收CAGR为35.18%，2022H1同比增长20.55%
净利润增长：2018-2021年净利润CAGR为29.00%，2022H1净利润为3881万元，同比下降0.98%
毛利率：镍带、箔毛利率为12.46%，精密结构件毛利率为27.88%
费用率：
- 销售费用率略高于行业平均水平
- 管理费用率与行业基本一致
- 财务费用率始终维持低位
- 研发费用率略高于行业平均水平，显示公司对技术研发的重视

市场前景

动力电池：预计2025年出货量达470GWh，新能源乘用车动力电池需求量有望达345.1GWh
消费电子：PC和智能手机等消费领域对电池的需求持续增长，带动精密导体材料需求
储能市场：预计2030年全球储能锂电池出货量接近1TWh，推动精密导体材料行业持续发展

总结

远航精密作为国内电池精密镍导体材料行业的龙头企业，凭借其核心技术、产品多样化及良好的客户关系，在行业内具备较强的竞争力。公司营收和净利润持续增长，市场占有率稳定，且募投项目有助于提升产能和市场地位。然而，公司面临原材料价格波动、市场竞争和技术迭代等风险。当前估值处于较低水平，显示其具有一定的投资吸引力。

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