20260515-开源证券-北交所新股申购报告_龙辰科技_薄膜电容器BOPP薄膜材料_小巨人_拓柔性直流输电_锂电池复合集流体领域_31页_2mb

报告摘要

龙辰科技：薄膜电容器BOPP基膜龙头，拓展柔直与复合集流体领域

核心内容概述

龙辰科技（920161.BJ）是一家专注于薄膜电容器相关BOPP薄膜材料研发、生产与销售的高新技术企业，其产品包括基膜和金属化膜，广泛应用于电力电网、家用电器、新能源汽车、光伏、风力发电等领域。公司2021年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，2022年成为湖北省制造业单项冠军企业。截至2025年底，公司BOPP基膜产能市场占有率约17%，位居行业第一。公司正积极拓展柔性直流输电、锂电池复合集流体等新领域，相关产品处于送样验证阶段。

主要观点与关键信息

1. 产品创新与应用拓展

产品类型：公司主要产品为基膜和金属化膜，产品厚度范围为2.7 μm-12 μm，满足多种应用需求。
产品特性：基膜具有绝缘阻抗高、厚薄均匀性好、介质损耗小、介电强度高等特点；金属化膜具备“自愈性能”，提高电容器稳定性。
新领域拓展：
- 柔性直流输电：具备较高的市场增长潜力，2023年全球市场规模为1.6亿美元，预计2029年达2.82亿美元，年复合增长率（CAGR）为9.91%。
- 复合集流体：以PET/PP等高分子材料为基膜，通过镀膜工艺形成“金属-PET/PP-金属”结构，具备良好的安全性能和轻量化优势。

2. 市场地位与产能扩张

市场地位：2025年底，公司BOPP基膜产能占有率约17%，市场排名第一。
产能扩张：公司自2023年起陆续达产，截至2025年底，共有9条产线完全达产。2026-2028年，公司将新增产能，包括：
- 7.0米BOPP电容膜生产线（北京星和），设计产能4,600吨/年，预计2026年投产。
- 湖北龙辰电容器薄膜智能化建设项目（布鲁克纳），设计产能2,600吨/年，预计2027年投产。
- 双凯新能源电容器用薄膜材料项目（林道尔多尼尔），设计产能1,560吨/年，预计2027-2028年投产。
募集资金：公司拟使用3.75亿元募集资金用于新产能建设及补充流动资金。

3. 行业背景与发展趋势

市场规模：2024年我国薄膜电容器市场规模为130.89亿元，预计2027年将增长至390亿元，年均复合增速为11.65%。
发展趋势：超薄化和耐高温是行业主要发展方向，公司通过研发和技术升级，已掌握超薄电容器薄膜生产技术，满足新能源领域对高容量、小体积电容器的需求。
产业链布局：电容器生产企业主要集中在珠江三角洲和泛长江三角洲地区，BOPP薄膜是薄膜电容器的核心原材料之一，其性能直接影响电容器整体性能。

4. 可比公司与估值

可比公司：铜峰电子为主要可比公司，2025年PE为47.7X。
估值参考：公司具备较强的技术实力和市场地位，未来增长潜力较大。

5. 公司概况与组织结构

成立与发展历程：公司成立于2003年，2015年挂牌新三板，2022年进入创新层。
控股子公司：公司下属5家主要控股子公司，分别从事薄膜电容器专用电子薄膜相关业务，包括温岭华航、佛山家嘉、江苏中立方、安徽龙辰、江苏双凯。
股东结构：实际控制人林美云及其一致行动人合计控制公司57.56%股份，河南尚颀、汇铸氢能、长江车百等亦为重要股东。

6. 原材料供应与成本结构

原材料占比：聚丙烯树脂占原材料采购金额比例超过90%，是公司主要成本构成。
供应商集中度：2025年公司前五大供应商采购金额占比达89.71%，主要依赖韩国大韩油化、上海赛灵特塑料等。

7. 科技研发与核心技术

研发投入：2025年研发支出为2,819.92万元，占营收比例4.39%。
核心技术：公司拥有六大核心技术，包括多层复合结构电容器用BOPP薄膜生产技术、原料配方技术、超薄电容器用BOPP薄膜生产技术、耐高温电容器用BOPP薄膜生产技术、电容器用BOPP薄膜智能化生产技术、金属化膜真空蒸镀技术。
在研项目：公司正在推进两个在研项目，分别是柔直材料研究（预算150万元）和复合集流体聚丙烯薄膜开发（预算400万元）。

8. 客户结构与商业模式

客户集中度：2025年前五大客户集中度为44.03%，胜业电气为重要客户。
客户类型：公司主要客户为生产商，包括胜业电气、安徽赛福、青岛诚汶等；贸易商客户占比较小。
销售模式：公司采用直销模式，根据客户需求安排生产，同时备货部分通用性高的基膜产品以提高交付效率。

9. 财务状况与运营能力

财务表现：2025年实现营收6.42亿元，同比增长6.35%；归母净利润8,554.73万元，同比增长23.43%；毛利率33.39%，净利率15.46%。
净资产：截至2025年末，公司净资产为7.69亿元。
费用结构：2025年销售费用率1.1%，管理费用率7.0%，研发费用率4.5%，财务费用率2.5%。

10. 风险提示

原材料供应风险：聚丙烯树脂采购集中度高，可能面临供应波动。
核心技术泄密风险：公司核心技术具有重要价值，存在泄密风险。
大股东控制风险：林美云及其一致行动人持股比例较高，可能影响公司治理结构。

总结

龙辰科技作为薄膜电容器BOPP基膜领域的龙头企业，凭借其先进的生产工艺、丰富的技术积累和强大的研发能力，在行业内占据领先地位。公司正积极拓展柔性直流输电、复合集流体等新兴领域，未来增长空间广阔。随着新产能的逐步投产，公司有望进一步提升市场占有率和盈利能力。然而，公司仍需关注原材料供应、核心技术保护及大股东控制等潜在风险。

展开完整摘要