策略月报：股债双杀再现，政策助力有望破局-20231103-国信证券-25页_9mb

策略月报总结

核心内容

2023年10月，股债双杀现象再现，但政策支持和基本面复苏为市场提供了破局的可能。本文通过多资产配置视角，分析了国内和海外大类资产的表现及未来趋势，提出了资产配置建议，并对市场情绪和行业景气度进行了量化评估。

主要观点

1. 国债增发提振情绪，基本面复苏助力股市回暖

• 政策信号：2023年10月24日，全国人大常委会批准了增发国债及中央预算调整方案，表明国家对经济发展的支持。
• 市场情绪：国债增发对股市情绪有提振作用，显示政策对市场信心的恢复。
• 经济复苏：我国经济已进入复苏第四阶段，基本面持续改善，企业盈利回升，有助于股市回暖。

2. 2023年11月大类资产价格展望

• 股市：基本面复苏和情绪改善将支撑股市回暖，10月虽整体下行，但月底有小幅反弹。
• 债市：利率处于上行区间，预计11月将继续上行，尤其是长端利率。
• 人民币：受美联储暂停加息影响，人民币短期维持韧性。
• 商品：国内复苏预期和海外地缘冲突共同推动商品价格波动上行。

3. 总量指数最新信号

• 股市情绪：A股情绪指数I较9月下行，情绪指数II发出谨慎信号，表明市场仍处于底部区域。
• 债市情绪：债市谨慎情绪上行，回归±2倍标准差区间，利率上行概率较大。
• 行业轮动：行业轮动指数下降，表明市场在上涨初期可能已接近尾声。

4. 中观行业景气指数

• 景气上行行业：机械设备、钢铁、传媒、银行、环保、计算机、房地产、社会服务、公用事业、煤炭等行业景气度上升，显示出经济复苏带来的行业分化。

关键信息

1. 市场表现

• 股市：10月整体下行，创业板指、深证成指、中证500、上证综指、沪深300、上证50均下跌。
• 债市：10年期国债收益率上行1.9bp至2.69%。
• 商品：南华综合指数下跌2.0%，但黄金上涨4.2%。
• 汇率：人民币对美元离岸价小幅贬值，美元指数略有上升。

2. 资产配置建议

• 配置顺序：股票 > 商品 > 债券
• 风格偏好：中小盘价值股具备相对配置价值，基于基本面、DCF模型和事件驱动因素。

3. 政策与市场分析

• 国内政策：政策脉冲指数上升，信用政策持续扩张，企业盈利改善。
• 全球央行：分歧指数下降，全球央行降息步伐趋于统一。

4. 股债性价比分析

• 中国股债性价比：维持在历史高位，分位数为98.33%，显示股票相对债券更具吸引力。
• 美国股债性价比：处于历史最低水平，显示债券相对股票更具吸引力。

结构化信息

1. 货币与信用环境

• 货币条件指数：显示当前处于“宽货币+紧信用”格局。
• 信用脉冲：信用环境触底上行，企业盈利改善。

2. 市场情绪指数

• A股情绪指数I：较9月下行，但整体仍处于底部区域。
• A股情绪指数II：发出谨慎信号，显示市场情绪尚未完全恢复。

3. 行业景气指数

• 景气上行行业：机械设备、钢铁、传媒、银行、环保、计算机、房地产、社会服务、公用事业、煤炭。
• 景气下行行业：如食品饮料、电子、家用电器、交通运输等。

风险提示

• 国内政策不及预期：可能影响市场情绪和资产配置。
• 美联储通胀超预期：可能对人民币汇率和全球市场产生压力。

总结

综上所述，2023年10月市场整体呈下行趋势，但政策支持和基本面复苏为市场提供了回暖信号。国债增发提振了市场情绪，预计11月股市有望回暖，债市利率上行压力较大。人民币汇率短期维持韧性，商品价格或将波动上行。中观行业景气指数显示多个行业处于上行阶段，建议关注机械设备、钢铁、传媒等。同时，需警惕政策和通胀的不确定性对市场的影响。