20230502-西南证券-帝尔激光-300776.SZ-研发投入持续增长_N型设备在手订单充足_5页_1mb

报告摘要

业绩总结：2022年帝尔激光营收132.4亿元，同比增长537%；净利润41.1亿元，增长792%。2023年一季度营收34.8亿元，增长1191%；净利润同比增54%。
研发投入：2022年研发费用131亿元，同比增长263%，研发费用率提升至9.88%。2023年一季度研发费用44亿元，同比增长近60%。
订单与技术突破：截至2023年一季度末，TOPCon SE设备订单累计超300GW，市占率预计超70%。XBC激光设备已交付，组件激光设备在客户方案交付。
合同负债与未来增长：合同负债从2022年底884亿元增至244亿元，主要为TOPCon新签订单。预计二季度设备交付高峰期将带动业绩爆发式增长。
组件激光设备：研发进展顺利，预计2023年随下游产能推进实现量产出货，单位价值量高，有望提升盈利能力。
盈利预测与评级：预测未来三年归母净利润CAGR达47.91%，维持“买入”评级，目标价未更新。风险包括装机需求下滑、技术迭代不及预期等。
财务数据摘要：2025年预计营收430亿元，净利润254亿元；毛利率提升至49%。主要增长来自TOPCon和组件激光设备销量扩大及均价提升。

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