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PP供应回归仍偏缓，而下游跟进有限

核心内容概述

本报告主要分析了聚丙烯（PP）及聚乙烯（PE）市场近期表现，涵盖了价格走势、基差情况、生产利润与开工率、进出口利润、下游开工率及库存变化等多个方面。整体来看，PP市场供应端回升有限，现货货源偏紧，支撑近端价格偏强；但下游需求疲软，负反馈持续，中长期基本面预期偏弱。PE市场供应端有所回升，但需求端受淡季影响明显，价格承压。

主要观点与关键信息

一、价格与基差

• L主力合约收盘价为7818元/吨，上涨80元。
• PP主力合约收盘价为8491元/吨，上涨45元。
• LL华北现货为8020元/吨，下跌60元；LL华东现货为8200元/吨，下跌80元。
• PP华东现货为9670元/吨，下跌10元。
• LL华北基差为202元/吨，下跌140元；LL华东基差为382元/吨，下跌160元。
• PP华东基差为1179元/吨，下跌55元。
• PP基差处于高位，反映现货偏紧。

二、上游供应

• PE开工率为77.0%，环比上升0.3%。
• PP开工率为66.0%，环比上升1.4%。
• PP供应端回升有限，部分装置重启，但新增检修较多，边际装置PDH回归将影响供应节奏。

三、生产利润

• PE油制生产利润为-343.3元/吨，环比上升374.4元。
• PP油制生产利润为816.7元/吨，环比上升374.4元。
• PDH制PP生产利润为-140.1元/吨，环比下降0.6元。
• PP油制利润偏强，但PDH利润仍为负，反映其成本端承压。

四、进出口利润

• LL进口利润为-79.8元/吨，环比上升113.1元。
• PP进口利润为-272.5元/吨，环比上升74.2元。
• PP出口利润为-11.6美元/吨，环比下降54.0元。
• PP进口利润偏弱，出口利润同样承压，显示国际市场需求有限。

五、下游需求

• PE下游农膜开工率为10.1%，环比下降1.1%。
• PE下游包装膜开工率为45.9%，环比下降0.6%。
• PP下游塑编开工率为41.8%，环比下降0.3%。
• PP下游BOPP膜开工率为49.7%，环比下降2.8%。
• 下游整体开工率下滑，需求疲软，负反馈持续，压制价格上行空间。

市场分析

PE市场

• 供应端：近端检修装置重启增多，PE开工率预期继续回升，但库存去化放缓。
• 需求端：受淡季影响，农膜需求大幅下滑至季节性低位，包装膜需求支撑有限。
• 地缘局势：美伊局势紧张，导致PE油制成本端支撑减弱。
• 短期走势：PE价格持续承压，中长期供应端逐步回归，但需求端疲软可能拖累走势。

PP市场

• 供应端：华南地区PDH装置回归，国能宁煤部分装置待重启，但整体供应回升有限，现货货源偏紧，支撑近端价格偏强。
• 需求端：塑编、BOPP膜开工率下滑明显，需求偏弱。
• 地缘局势：局势反复，影响PP价格走势。
• 中期预期：PP远端基本面预期转弱，需关注PDH装置回归及库存去化动态。

策略建议

• 单边策略：建议观望。
• 跨期策略：LL/PP09-01合约谨慎逢高做反套，基于供应回归预期与地缘缓和可能带来的成本下移。
• 跨品种策略：无。

风险提示

• 地缘局势发展：伊朗局势可能影响市场情绪与成本端。
• 油价波动：对生产成本和市场预期有重要影响。
• 丙烷价格波动：PDH制PP成本端关键因素。
• 上游装置检修回归情况：直接影响供应端走势。

结论

整体来看，PP市场在供应端逐步回归及现货偏紧的支撑下，短期价格偏强，但中长期基本面仍面临需求疲软的压力。PE市场供应端回升，但需求端疲弱，价格承压。建议投资者关注地缘局势变化及供应端动态，谨慎操作，控制仓位。