农林牧渔行业：猪价有望迎来季节性上涨，建议重点配置养殖龙头-20171119-广发证券-17页-1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

当前农林牧渔行业整体表现受季节性因素影响，猪价有望迎来上涨，养殖龙头公司表现突出。农业板块本周跑输大盘0.8个百分点，但畜禽养殖板块逆势上涨2.3%。生猪存栏量持续下降，叠加年底消费旺季，预计猪价将季节性上涨，盈利周期有望超预期。同时，禽类价格也呈现上涨趋势，但自繁自养头均盈利环比下降。

主要观点

1. 猪价上涨预期增强

   • 10月能繁母猪与生猪存栏量环比分别下降0.3%和0.2%，同比分别下降5.3%和6.6%。
   • 11月7日全国瘦肉型生猪出栏均价为14.13元/公斤，环比上涨0.28%，但同比下跌15.79%。
   • 随着年底消费旺季来临，猪价有望继续上行，盈利周期持续超预期。

2. 养殖龙头表现优异

   • 温氏股份和牧原股份作为养殖龙头，具备成本控制能力强、产能扩张速度快的优势。
   • 温氏股份2017-18年预计出栏量分别为1900万头和2300万头，肉鸡业务盈利改善。
   • 牧原股份保持出栏量高速增长，预计2017-18年分别为750万头和1100万头。

3. 饲料板块受益于行业集中度提升

   • 饲料龙头公司如大北农、新希望等，收入与销量增速持续较高，中长期竞争格局优化。
   • 饲料行业具备估值合理的优势，值得关注。

4. 后周期疫苗与种业龙头前景良好

   • 生物股份作为疫苗白马，受益于养殖规模化带来的市场苗需求增长。
   • 隆平高科通过“内生增长+外延并购”双轮驱动，业务向食葵谷薯扩展，玉米研发实力增强。

关键信息

畜禽产品价格

• 猪价：11月17日全国瘦肉型生猪出栏均价14.13元/公斤，环比上涨0.28%，同比下跌15.79%。
• 禽价：11月17日烟台毛鸡价3.4元/斤，环比上涨3.0%；鸡苗价1.68元/羽，环比上涨10.5%。
• 鸭价：11月10日平均鸭价18.54元/公斤，环比上涨0.2%；鸭苗价3.70元/羽，环比下跌3.9%。

原材料价格

• 玉米：国内现货价1749元/吨，环比下跌0.1%；国内期价1677元/吨，环比下跌0.5%。
• 豆粕：国内现货价3038元/吨，环比上涨0.1%；国内期价2853元/吨，环比上涨1.9%。
• 小麦：国内现价、期价均小幅上涨，国际现价、期价也均上涨。
• 鱼粉：仓库价环比上涨2.1%，库存环比减少2.8%，鱼粉/豆粕价格比上升6.8个百分点。

农产品加工

• 橡胶：国内现价上涨1.3%，期价下跌4%。
• 白糖：国内现价下跌1.5%，期价下跌1.1%；国际现价上涨1.4%，期价上涨2.6%。

水产品

• 海参、对虾、罗非鱼：价格维持不变。
• 扇贝：价格环比上涨10%。

推荐标的

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险
• 自然灾害风险
• 食品安全风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-11-19

其他重要信息

• 无膜棉技术突破：我国成功培育无膜棉新品系“中棉619”，减少地膜使用，改善环境问题。
• 永久基本农田划定：全国划定15.5亿亩永久基本农田，覆盖城市周边比例提升至60%，耕地质量提高，新增粮食产能约440亿公斤。
• 扶贫小额信贷：全国扶贫小额信贷总量有望突破4000亿元，强调“户贷户用”原则，防止资金挪用。
• 农村“双创”发展：各类返乡下乡“双创”人员达700万人，2020年目标培育1000万人次农村“双创”人才。

投资建议

建议重点关注具备成本控制能力、产能扩张速度快的养殖龙头企业，如牧原股份和温氏股份。同时，饲料、疫苗及种业板块也具备投资价值，可考虑配置估值合理的标的。行业整体处于上升周期，未来12个月内表现有望强于大盘。