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拓普集团Q3业绩总结

核心内容

拓普集团在2020年第三季度实现了营收和净利润的显著增长，业绩表现靓丽，进一步加速其成长步伐。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• Q3业绩表现：2020年第三季度营业收入达17.57亿元，同比增长32.32%；归母净利润为1.71亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润为1.61亿元，同比增长37.61%。
• 前三季度累计业绩：2020年前三季度累计实现营收43.19亿元，同比增长14.68%；归母净利润3.87亿元，同比增长14.82%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长13.96%。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为6.02亿元、10.22亿元、13.35亿元，同比增速分别为32.1%、69.7%、30.6%。
• 估值变化：PE估值从2019年的91.95倍降至2022年的31.43倍，显示出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

业绩增长原因

1. 下游乘用车加速复苏：2020年第三季度乘用车产量为534.5万辆，同比增长7.03%。其中，吉利汽车产量同比增长13.04%，成为主要增长动力。
2. 特斯拉产量提升：特斯拉全球产量达14.50万辆，同比增长50.84%，环比增长76.29%。随着特斯拉产量继续爬坡，公司营收增速有望进一步提升。
3. 毛利率与净利率：Q3毛利率为26.13%，同比下降0.24个百分点；净利率为9.87%，同比上升0.02个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：4.57%，同比下降0.61个百分点；
• 管理费用率：3.01%，同比下降0.75个百分点；
• 财务费用率：1.07%，同比上升1.52个百分点；
• 研发费用率：5.30%，同比下降0.97个百分点。

业务布局

公司积极推进“2+3”业务布局，保持NVH减震系统与整车声学套组两项业务国内领先地位，同时前瞻布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务，以打造软硬件一体化的Tier0.5级零部件领军企业。

Q4展望

预计2020年第四季度，随着下游汽车需求复苏、中央/地方刺激政策实施、车市进入消费旺季以及特斯拉国产交付量爬坡，公司业绩同比增速将继续向上。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 下游汽车需求复苏低于预期；
• 全球疫情扩散超出预期。

股价与市场数据

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2. 《拓普集团（601689）：启动20亿非公开发行助力轻量化发展》 - 2020-05-19
3. 《拓普集团（601689）：Q1业绩逆势正增长，超预期》 - 2020-04-29

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。