20200815-天风证券-伟思医疗-688580.SH-康复医疗器械领域的高新技术企业_正处高速成长期_21页_1mb

伟思医疗（688580）总结

公司概况

伟思医疗成立于2001年，是康复医疗器械领域的高新技术企业，专注于电刺激、磁刺激、电生理及康复机器人等产品的研发、生产和销售。公司产品在行业内处于领先地位，尤其在磁刺激类产品方面获得较高的市场认可度。公司具备较强的盈利能力，2019年毛利率为73.7%，净利率为31.0%。公司作为康复医疗器械领域的龙头，具有良好的成长性。

行业前景

康复医疗器械行业近年来保持快速增长，2014～2018年市场规模从115亿元增长至280亿元，年均复合增长率达24.9%。预计到2023年，市场规模将达到670亿元。行业增长主要受以下因素驱动：

1. 人口老龄化与慢性病增加：脑卒中等神经系统疾病患者数量持续增长，推动康复医疗器械需求。
2. 二胎政策与女性健康意识提升：产妇人群增加及中老年女性对盆底疾病关注度提升，带动电刺激市场增长。
3. 磁刺激市场渗透率低：磁刺激主要用于抑郁症、脑卒中和帕金森病治疗，2018年我国磁刺激市场规模为2.2亿元，预计到2023年将增长至17.8亿元。
4. 电生理类市场成熟：电生理类医疗器械在神经康复、精神康复、新生儿科等领域广泛应用，预计2023年市场规模将达到8.5亿元。

产品布局与市场表现

公司产品覆盖电刺激、磁刺激、电生理及康复机器人四大领域，产品线布局较为完善，具备较强的市场竞争力。2019年公司电刺激、磁刺激、电生理产品销量分别同比增长51.27%、64.66%、34.2%。主要产品包括：

• 电刺激类产品：用于盆底及产后康复、神经康复等，如SA9800生物刺激反馈仪、瑞翼系列等。
• 磁刺激类产品：如经颅磁刺激仪、盆底功能磁刺激仪，主要用于精神康复、神经康复和盆底康复。
• 电生理类产品：包括表面肌电分析系统、生物反馈仪、新生儿脑电测量仪等。
• 耗材及配件：如阴道电极、直肠电极、盆底肌肉康复器等。
• 其他产品：如认知功能障碍治疗软件、伟思云平台等。

研发与技术创新

公司持续投入研发，2019年研发投入为0.27亿元，同比增长48%，占营收比例为8.59%。公司在研产品线丰富，涵盖康复机器人、磁刺激仪升级、生物反馈仪改进、新生儿脑电测量仪研发等。公司正在推进外骨骼下肢康复机器人、智能步行康复减重训练车等产品的研发与产业化。

盈利预测与估值

根据预测，2020-2022年公司营业收入分别为46.4亿元、72.0亿元、113.5亿元，归母净利润分别为1.4亿元、2.18亿元、3.44亿元，分别同比增长41%、55%、58%。公司当前股价为194.56元，目标价为307.24元，给予“买入”评级。公司2020年PE（TTM）为150倍，略高于可比公司平均估值。

风险提示

1. 国家政策风险：医疗器械行业监管政策不断调整，可能对公司经营产生不利影响。
2. 原材料价格波动风险：公司主营业务成本中直接材料占比高，若原材料价格大幅上涨，可能影响公司利润。
3. 市场或经营前景变化风险：若公司不能持续创新、提升产品竞争力，可能被竞争对手抢占市场。
4. 供应链依赖风险：公司部分核心部件依赖TT公司，若TT公司政策或合作发生变动，可能影响公司产品供应。
5. 产品研发风险：若研发成果无法转化为产品或市场接受度不高，可能影响公司未来业绩增长。

财务数据摘要

投资评级

• 行业：医药生物/医疗器械
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：194.56元
• 目标价格：307.24元