深度报告-20220903-开源证券-伟思医疗-688580.SH-公司首次覆盖报告_康复赛道优质厂商_布局医美获第二成长曲线_33页_3mb

伟思医疗（688580.SH）总结

核心内容概述

伟思医疗是一家专注于康复医疗器械研发、生产与销售的优质厂商，2020年在科创板上市。公司以研发创新为核心驱动力，持续投入电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人及医美能量源设备等领域的技术研发，逐步完善产品布局，致力于成为康复领域的领先供应商，并在医美能量源器械领域布局第二成长曲线。

主要观点

• 康复市场前景广阔：我国康复医疗器械市场规模从2016年的175亿元增长至2021年的480亿元，预计2025年将增至810亿元；康复医疗服务市场规模由2016年的400亿元增长至2021年的1100亿元，预计2025年将增至2110亿元。
• 公司具备多方面优势：伟思医疗在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人及医美能量源器械领域均有布局，具备研发、学术推广和渠道优势，其磁刺激产品在盆底市场占据领先地位，毛利率和盈利能力持续提升。
• 医美能量源器械布局：公司全面布局皮秒激光、射频、塑形磁等医美能量源设备，旨在抢占国内医美市场，推动第二成长曲线。
• 政策支持康复行业发展：国家出台多项政策支持康复医疗体系发展，如将更多康复项目纳入医保，推动康复医疗服务的普及和消费增长。
• 未来增长潜力大：康复机器人、医美能量源器械等高端产品具有较大的市场潜力，公司有望在这些领域持续拓展。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年预计营收463亿元，归母净利润187亿元，2021年公司电刺激类产品营收出现下滑，但磁刺激类产品增长显著，2021年同比增长67.59%。
• 估值：公司当前股价对应P/E分别为18.0/14.0/10.8倍，与同类康复医疗器械公司相比估值较低。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在74%以上，净利率维持在40%左右，ROE持续提升，2021年达11.6%。

市场规模与需求

• 康复需求人群：2019年中国康复需求人数高达4.6亿，其中肌肉骨骼疾病患者最多，占3.2亿，其次为感觉障碍和神经系统疾病。
• 老龄化与慢性病推动需求：65岁以上人口占比上升，失能风险增加，康复医疗需求将持续增长。
• 医保覆盖扩大：康复项目从9项增加至29项，覆盖范围扩大，推动康复消费。

产品管线

• 电刺激类：包括MyOnyx、瑞翼等系列，应用于盆底及产后康复、神经康复等领域。
• 磁刺激类：包括经颅磁刺激仪、盆底功能磁刺激仪等，应用于精神科、妇产科、神经康复等，市场占有率高。
• 电生理类：包括多参数生物反馈仪、表面肌电分析系统等，应用于精神康复、新生儿科等，市场占有率稳步提升。
• 康复机器人：包括X-walk和X-locom系列，覆盖下肢、上肢的全周期康复训练，市场尚处于初期阶段。
• 医美能量源：包括皮秒激光、射频、塑形磁等，覆盖妇产科、皮肤科、医美等多场景，产品矩阵丰富。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 医疗改革政策影响

投资建议

公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，估值较低，预计2022-2024年归母净利润分别为1.87/2.41/3.12亿元，EPS分别为2.73/3.51/4.55元，P/E分别为18.0/14.0/10.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

伟思医疗凭借其在康复医疗器械领域的深厚积累和持续创新，已在国内市场占据重要地位。公司布局医美能量源器械，有望实现第二成长曲线。随着国家政策支持、市场需求增长及公司产品线不断丰富，伟思医疗具备良好的发展前景。