20211028-国盛证券-伟思医疗-688580.SH-盆底磁快速增长_新产品陆续兑现可期_3页_771kb

报告摘要

伟思医疗在2021年前三季度实现了稳健增长，收入与净利润均保持同比增长态势。公司专注于盆底及产后康复器械领域，产品线涵盖磁刺激、电刺激及康复机器人等。随着新产品逐步上市和市场拓展，公司未来增长潜力较大。

业绩表现良好：公司2021年前三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长18.91%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比增长44.00%，归母扣非后净利润同比增长33.06%。
盆底磁刺激产品快速放量：自纳入临床指南后，盆底磁刺激产品进入快速增长阶段，上半年同比增长102.9%，预计三季度仍将持续增长。
电刺激产品增长放缓：电刺激产品因市场竞争加剧，增长有所回落，但随着销售策略的优化和磁刺激产品占比提升，预计整体盆底产康业务仍能保持增长。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，推动新产品和新技术的开发，如康复机器人Xwalk-200/300已获证，能量源类产品（射频、激光）正在推进中，有望拓展至更多应用场景。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.70亿、2.30亿、3.01亿元，年均复合增长率约30.8%。对应PE分别为37x、27x、21x，显示公司估值逐步下降，成长性仍被看好。
现金流稳健：经营性现金流净额同比增长64.6%，体现出公司良好的经营质量。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	319	378	455	570	741
营业收入增长率（yoy）	53.5%	18.7%	20.2%	25.3%	30.0%
归母净利润（百万元）	100	144	170	230	301
归母净利润增长率（yoy）	57.4%	44.1%	18.7%	35.0%	30.8%
EPS（元/股）	1.46	2.10	2.49	3.37	4.40
ROE（%）	38.8	10.1	11.3	13.3	15.0
P/E（倍）	63.0	43.7	36.8	27.3	20.9
P/B（倍）	25.2	4.5	4.2	3.7	3.1

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	73.7	73.6	74.3	75.2	75.5
净利率（%）	31.3	38.0	37.5	40.4	40.6
资产负债率（%）	36.9	8.4	13.0	8.8	12.4
流动比率	2.0	11.0	7.1	10.6	7.4
速动比率	1.7	10.7	6.9	10.2	7.1
每股经营现金流（元）	2.07	1.77	3.31	1.45	5.05