新三板主题报告：猫眼娱乐拟在港上市，看在线票务平台的“守”与“破”-20180912-安信证券-23页-2mb

猫眼娱乐拟在港上市：在线票务平台的“守”与“破”总结

核心内容概览

猫眼娱乐计划于2018年9月在香港上市，作为中国领先的在线娱乐票务平台，其业务涵盖电影票务、现场娱乐票务、娱乐内容服务及广告服务等。公司凭借强大的资本运作能力和平台优势，已发展成为市场份额领先、用户活跃度高、产业链布局完整的票务平台。

主要观点与关键信息

1. 猫眼娱乐市场地位与业务表现

• 市场份额领先：截至2018年上半年，猫眼电影票务总交易额达到166.5亿元，市场份额为60.9%，远超第二及第三大参与者（33.9% / 2.7%）。
• 用户活跃度高：截至2018年6月30日，平台平均月活跃用户达到1.335亿，成为中国最大的在线电影社区。
• 现场娱乐票务发展迅速：2018年上半年现场娱乐票务总交易额增至391.3百万元，排名第二，未来增长潜力大。
• 电影全产业链布局：猫眼不仅提供票务服务，还涉足电影发行、宣传及出品，2018年上半年成为国产电影主控发行方第一。

2. 资本运作与股东结构

• 资本支持：猫眼自2016年起经历了多次融资，包括美团、光线传媒、腾讯等，累计估值从83亿元提升至208亿元。
• 股东结构：光线传媒为最大股东，持股48.80%；腾讯持股16.27%；美团持股8.56%。
• 战略合作：通过与腾讯、美团的合作，猫眼在微信、QQ钱包及美团App等平台获得独家票务入口。

3. 财务表现与运营状况

• 营收增长：2015-2017年，公司营收从5.97亿元增至25.48亿元，2018年上半年实现营收18.95亿元，同比增长104%。
• 亏损率下降：公司尚未盈利，但亏损率持续下降，2017年亏损7610万元，亏损率3%。
• 销售及营销成本高：2018年上半年销售及营销成本达11.46亿元，营收占比60.4%，是盈利的主要负担。
• 现金流紧张：2018年上半年经营现金流净额为-12.25亿元，存在较大缺口。

4. 投资建议与行业前景

• 关注永乐文化：作为LIVE娱乐票务领域的翘楚，永乐文化在2017年实现营收1.11亿元，同比增长77.43%，建议关注其增长潜力。
• 行业增长潜力大：在线票务市场预计2022年总交易额将达人民币1134亿元（电影票务）及244亿元（现场娱乐票务），行业前景广阔。

电影票房与市场动态

1. 电影票房跟踪

• 2018年第35周票房：全国周票房约11.73亿元，观影人次3301万。
• 票房TOP5：《碟中谍6：全面瓦解》、《蚁人2：黄蜂女现身》、《快把我哥带走》、《大师兄》、《巨齿鲨》。
• 票房累计：截至2018年9月2日，累计票房达462.91亿元，同比增长18%。

2. 排片趋势

• 排片前五：《碟中谍6：全面瓦解》排片82.58万场（占比41.93%）；《蚁人2：黄蜂女现身》排片26.03万场（占比13.21%）。
• 排片数据：全国排片合计196.96万场，显示市场活跃度。

3. 网络剧与综艺播放量

• 全网剧TOP5：《香蜜沉沉烬如霜》、《流星花园》、《武动乾坤》、《天盛长歌》、《月嫂先生》。
• 纯网剧TOP5：《延禧攻略》、《如懿传》、《沙海》、《惹上冷殿下》、《媚者无疆》。
• 综艺播放量TOP5：《明日之子 第二季》、《偶像练习生》、《中餐厅 第二季》、《妻子的浪漫旅行》、《周六夜现场 中国版》。

新三板文化传媒板块动态

1. 本周市场回顾

• 主要指数下跌：上证综指、深证指数、创业板指数及新三板做市指数均出现不同程度下跌。
• 市场表现：做市个股涨幅TOP10包括国学时代、四维传媒等；跌幅TOP10包括亿童文教、火谷网络等。

2. 本周定向增发情况

• 主要增发公司：青藤文化、欣欣传媒、嗨皮网络、萌梓影视、中科动漫等。
• 增发目的：主要用于补充流动资金、项目融资及偿还银行贷款。

3. 最新IPO排队及辅导情况

• IPO进展：部分公司如唐人影视、龙源数媒等拟终止挂牌，其他公司处于辅导或预披露阶段。
• 拟上市板：主要为中小企业板及创业板，部分公司未明确上市板。

本周重要公司公告

1. 新三板重点公司公告

• 唐人影视：拟终止在新三板挂牌。
• 江南传媒：与长江证券签署持续督导协议。
• 拓美传媒：国泰君安加入做市。
• 英雄互娱：向全资子公司增资5亿元。
• 淘金互动：每10股送红股10股，派20元现金。
• 嗨皮网络：发行536.82万股，募集资金7800万元。
• 龙源数媒：拟终止挂牌。
• 新媒体：每10股转增72.742027股。
• 报阅传媒：每10股送红股8股。
• 宗源营销：解除限售975,000股。
• 时空视点：股东股权解除质押。
• 云端传媒：与湖南芒果娱乐签订合作框架协议。
• 仙果科技：安信证券退出做市。
• 海唐公关：拟更名“海唐新媒”。
• 万国体育：设立全资子公司。

2. A股重点公司公告

• 万达电影：8月票房9.4亿元，1-8月累计票房70亿元。
• 邦宝益智：收购美奇林100%股权。
• 元隆雅图：变更募集资金项目，收购谦玛网络60%股权。
• 金陵体育：参股公司完成工商登记。
• 腾信股份：设立全资子公司腾信创新（青岛）。
• 思美传媒：提名独立董事候选人。
• 天喻信息：董事李健辞职。
• 雷曼股份：控股股东减持股份。
• 众应互联：大股东减持股份。
• 暴风集团：高管减持股份。
• 赛为智能：董事减持股份。
• 恺英网络：股东质押股份。
• 蓝色光标：实际控制人质押股份。
• 全通教育：控股股东补充质押。
• 雷曼股份：控股股东补充质押。
• 威创股份：控股股东质押股份。
• 光线传媒：股东质押股份。
• 新文化：控股股东质押股份。
• 华谊嘉信：预计与关联方发生日常关联交易。
• 长城动漫：进行VR设备融资及股份拍卖。
• 开元股份：回购注销限制性股票，转让商标与专利。

风险提示

• IPO推进不及预期：可能影响公司资本化进程。
• 行业监管趋严：对在线票务及内容平台带来不确定性。
• 内部竞争加剧：市场份额争夺可能导致成本上升。
• 现金流管理风险：公司经营现金流仍为负值，需关注资金链安全。
• 银行贷款短期偿还风险：公司存在短期债务压力。

总结

猫眼娱乐凭借强大的资本支持与平台优势，已成为中国领先的在线娱乐票务服务提供商。其业务涵盖电影票务、现场娱乐票务、内容服务及广告业务，市场份额和用户活跃度均居行业前列。尽管尚未盈利，但亏损率持续下降，显示其盈利潜力。同时，公司正积极拓展电影全产业链布局，包括发行、出品及宣发，为行业带来新的增长点。此外，新三板文化传媒板块在本周内经历市场波动，部分公司进行增发或更名，显示出行业的活跃度与不确定性。整体来看，猫眼娱乐及类似票务平台在未来仍有较大发展空间，但需关注资本运作、市场变化及内部管理等风险。