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猫眼娱乐拟在港上市：在线票务平台的“守”与“破”

核心内容概述

猫眼娱乐于2018年9月2日披露招股说明书，计划在香港上市，标志着其资本化进程的正式开启。作为中国领先的在线电影票务平台，猫眼不仅在电影票务市场占据主导地位，还积极拓展现场娱乐票务业务，并逐步向电影全产业链布局，包括发行、宣传及出品。同时，报告中也提到了新三板文化传媒板块的动态及投资建议，重点关注永乐文化等公司。

主要观点

1. 猫眼娱乐的市场地位与业务表现

• 在线电影票务市场领先：猫眼2018年上半年电影票务总交易额达到166.5亿元，市场份额为60.9%，远超第二及第三大参与者。
• 在线现场娱乐票务平台排名第二：2018年上半年现场娱乐票务总交易额为391.3百万元，是当前中国排名第二的在线现场娱乐票务服务平台。
• 用户规模庞大：截至2018年上半年，猫眼平台平均月活跃用户达1.335亿，成为中国最大的在线电影社区。
• 业务多元化：猫眼的主要业务包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务及广告服务等，其中票务服务是其主要收入来源。

2. 资本运作与股东结构

• 多次融资与并购：自2016年起，猫眼经历了多次融资与并购，包括从美团独立、被光线传媒收购、与微影时代合并、腾讯追加投资等。
• 股东结构：光线传媒为最大股东，持股48.80%；腾讯持股16.27%；美团持股8.56%。这些股东不仅是重要的资本支持者，也是战略合作伙伴。
• 平台入口优势：通过与腾讯和美团的合作，猫眼在微信钱包、QQ钱包、美团app及大众点评app中拥有独家娱乐票务入口。

3. 业务模式与盈利挑战

• 票务佣金模式：猫眼在电影票务业务中获取票价的5%-8%佣金，2018年上半年单张电影票的佣金收入约为1.78~2.84元。
• 票补为主要盈利负担：2018年上半年销售及营销成本达11.46亿元，占营收的60.4%，是公司盈利的主要负担。
• 向全产业链布局：猫眼从单纯的票务平台逐步转型为电影主控发行方、联合出品方及内容宣发服务商，2018年18个月内综合票房排名全国第一。

4. 拟并购欢喜传媒

• 投资欢喜传媒：2018年7月2日，猫眼以9.53亿港币投资欢喜传媒，持股15%，获得其电影和电视剧/网剧项目的投资权及独家宣发权。
• 丰富影视项目资源：猫眼参与多个知名电影项目的联合出品与主控发行，如《我不是药神》《羞羞的铁拳》等，其票房表现亮眼。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：关注永乐文化（837736.OC），其在LIVE娱乐票务领域表现突出，2017年票务代理业务营收1.11亿元，同比增长77.43%。
• 风险提示：包括IPO推进不及预期、行业监管趋严、内部竞争加剧、现金流压力等。

关键信息

市场数据

• 电影票务总交易额：2015年140.43亿元，2017年216.80亿元，2018年上半年166.5亿元。
• 现场娱乐票务总交易额：2017年331.8百万元，2018年上半年391.3百万元。
• 在线票务渗透率：2012年18.4%，2017年82.3%，预计2022年将达78.9%。
• 市场预测：中国在线电影票务市场总交易额预计2022年将达1134亿元；现场娱乐票务市场预计2022年达244亿元。

财务表现

• 营收增长：2015-2017年营收从5.97亿元增至25.48亿元，年均复合增速达106%；2018年上半年营收18.95亿元，同比增长104%。
• 亏损率下降：从2015年的12.98亿元亏损，降至2017年的7610万元亏损，亏损率降至3%。
• 现金流情况：2018年上半年经营现金流量净额为-12.25亿元，存在较大缺口。

股东与战略合作

• 光线传媒：2016年5月以47.83亿元收购猫眼微影57.4%股权，实现控股。
• 腾讯：2016年4月投资猫眼；2017年11月追加10亿元投资，持股4.8%。
• 美团：2016年4月投资猫眼，持股8.56%。
• 合作平台：猫眼在微信钱包、QQ钱包、美团app及大众点评app中拥有独家娱乐票务入口。

产业链布局

• 电影发行：2016年起担任电影主控发行方，2018年18个月内综合票房排名全国第一。
• 电影出品：偶尔作为联合出品方参与影视作品投资，如《我不是药神》《羞羞的铁拳》等。
• 内容服务：提供电影评分、评论、预告片观看等服务，已成为中国电影市场的风向标。

新三板文化传媒板块动态

市场回顾

• 主要指数表现：上证综指下跌0.84%，深证指数下跌1.24%，新三板做市指数下跌0.51%。
• 涨幅与跌幅：涨幅前十的做市个股包括国学时代、四维传媒、新生飞翔、朗朗教育；跌幅前十的个股包括亿童文教、火谷网络、小白龙等。

定向增发情况

• 青藤文化：增发价格7元，增发数量448万股，募集总额3167万元，用于偿还银行贷款、项目融资及补充流动资金。
• 欣欣传媒：增发价格29元，增发数量34万股，募集总额1000万元，用于项目融资及补充流动资金。
• 嗨皮网络：增发价格14.53元，增发数量536.82万股，募集总额7800万元。
• 萌梓影视：增发价格15元，增发数量195万股，募集总额3000万元。

IPO排队与辅导情况

• 已反馈：华清飞扬、中信出版等公司处于IPO反馈阶段。
• 终止审查：流金岁月、和力辰光、开心麻花等公司已终止审查。
• 辅导备案：唐人影视、多想互动、长江文化等公司处于辅导备案阶段。

本周重要公司公告

新三板重点公司公告

• 唐人影视：拟终止在新三板挂牌。
• 江南传媒：与长江证券签署持续督导协议。
• 拓美传媒：国泰君安加入做市。
• 英雄互娱：拟向全资子公司增资5亿元。
• 淘金互动：每10股送红股10股，每10股派20元现金。
• 嗨皮网络：增发536.82万股，募集7800万元。
• 龙源数媒：拟终止在新三板挂牌。
• 新媒体：每10股转增72.742027股。
• 报阅传媒：每10股送红股8股。
• 宗源营销：股票解除限售，可转让时间为2018年9月11日。
• 云端传媒：与湖南芒果娱乐签订项目合作框架协议。
• 仙果科技：安信证券退出做市。
• 海唐公关：证券简称变更为“海唐新媒”。
• 万国体育：拟设立全资子公司。

A股重点公司公告

• 万达电影：8月票房9.4亿元，1-8月累计票房70亿元，同比增长16.8%。
• 邦宝益智：收购美奇林100%股权。
• 元隆雅图：变更募集资金项目，用于收购谦玛网络60%股权。
• 金陵体育：参股公司完成工商登记。
• 腾信股份：设立青岛子公司。
• 思美传媒：提名张陶勇为独立董事候选人。
• 天喻信息：董事李健辞职。
• 雷曼股份：控股股东减持股份。
• 众应互联：大股东减持股份。
• 暴风集团：高管减持股份。
• 赛为智能：董事减持股份。
• 恺英网络：股东质押股份。
• 蓝色光标：实际控制人解除质押并新质押股份。
• 全通教育：控股股东补充质押股份。
• 长城动漫：以VR设备进行售后回租融资；第三大股东股份将公开拍卖。

总结

猫眼娱乐作为国内领先的在线票务平台，凭借强大的资本支持和互联网资源，实现了从电影票务向全产业链布局的转型。其在电影票务市场占据60.9%的市场份额，是当前最大的在线电影票务服务提供商。同时，其现场娱乐票务业务也在快速增长，有望成为行业的重要参与者。然而，公司仍面临盈利压力及市场竞争加剧等风险。此外，新三板文化传媒板块整体表现波动，但部分公司如永乐文化展现出较强的市场潜力，值得投资者关注。