20251128-中辉期货-原油月报_淡季供给过剩大格局未变_油价仍有压缩空间_45页_9mb

原油月报分析总结

核心观点

国际油价处于下行阶段，主要受俄乌地缘缓和与供给过剩格局未变的双重影响。分析认为，2025年底OPEC+扩产将趋于高位，而需求端在2026年3月后降至低点，届时库存累积压力将增大，未来油价仍有回调空间。

供给端

• OPEC+动态：2025年10月OPEC原油月产量环比上升3.3万桶/日至2846.0万桶/日。11月2日会议决定2026年一季度暂停扩产，需关注后续进展。
• 美国产量：11月21日当周美国原油产量环比下降13.81万桶/日至1381万桶/日，但钻机数量环比上升2部。

需求端

• 全球需求预测：
  • EIA预测2025年全球石油需求增长71万桶/日。
  • OPEC预测2025年增量为130万桶/日，2026年增量138万桶/日。
  • IEA预计2025年累库压力至2026年一季度达到最大。

地缘与宏观经济

• 地缘进展：特朗普提出的和平计划虽未获共识，但若俄乌冲突解决，将对油价形成显著下行压力。
• 宏观信号：美联储威廉姆斯暗示降息空间可能存在，Polymarket数据显示12月降息概率升至68%。

价格区间

• 外盘Brent：目标区间[55, 65] 美元/桶
• 内盘SC：目标区间[400, 460] 元/吨

风险因素

• 上行风险：美国扩大对伊委制裁、OPEC+放缓增产节奏、美国产量超预期下降。
• 下行风险：俄乌冲突结束、宏观经济衰退、全球关税战争扩大。

操作策略

• 策略方向：建议逢高做空，关注油价在区间上下限的波动。
• 重点关注：供需平衡变化与地缘关系最新进展。