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原油期货月报总结：供需宽松震荡筑底

核心观点

2025年11月，原油期货价格整体偏弱震荡运行，主力合约SC2601月内下跌1.07%。市场受供需宽松压制，美国原油产量居高不下，OPEC+政策调整预期升温但尚未落地，全球库存压力仍然存在。地缘溢价持续消退，宏观面仍对油价形成压制。预计短期原油期货或延续震荡筑底走势，需关注12月OPEC+会议决策及北半球冬季能源需求变化。

1. 期货市场

1.1 合约价格分析

• 主力合约SC2601月初最高触及472.2元/桶，随后震荡走低，11月26日最低至438.8元/桶。
• 截至11月28日，SC2601收于453.9元/桶，较上月下跌4.9元/桶，跌幅为1.07%。
• 各合约普遍下跌，跌幅在2-13元/桶之间。

1.2 品种行情分析

• 11月原油期货总持仓量为7.27万手，较上月减少1983手，市场交投情绪依然谨慎。

1.3 关联行情分析

• 11月期权交易以SC2601为主，看涨期权行权价集中在400-540元/桶，看跌期权行权价集中在375-540元/桶，市场对后市仍持偏空预期。
• 各看涨期权月末结算价普遍下跌，看跌期权则呈现小幅波动，整体显示市场对价格下行的预期。

2. 现货市场

2.1 基差数据

• 截至11月28日，WTI原油现货价格为58.55美元/桶，Brent原油现货价格为64.81美元/桶，WTI与Brent价差为-6.26美元/桶。

2.2 注册仓单

• 截至11月28日，上海国际能源交易中心原油注册仓单总量为346.4万桶，较上月减少173.8万桶，现货供应压力有所缓解。

3. 影响因素

3.1 产业资讯

• 美国供应情况：EIA数据显示，美国原油库存增加277万桶，去库节奏缓慢。
• 全球制造业表现：
  • 美国11月制造业PMI从48.7降至48.2，低于市场预期。
  • 中国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。
  • 欧元区11月制造业PMI终值为49.6，低于预期和前值，表明制造业活动持续收缩。
• 宏观政策：美元指数维持在99美元以上，美联储政策预期保持宽松，对油价形成压制。

3.2 技术分析

• 主力合约SC2601均线系统仍呈空头排列，MACD位于零轴下方，RSI在40附近震荡，技术面整体偏空。
• 图表显示，SC2601日线图呈现震荡走势，缺乏明确的上涨信号。

4. 行情展望

• 11月原油市场继续呈现供大于求格局，美国产量居高不下，OPEC+政策调整预期升温但尚未落地，全球库存压力仍存。
• 地缘溢价持续消退，宏观面压制依旧。
• 短期内原油期货或延续震荡筑底走势，后市需密切关注12月OPEC+会议决策及北半球冬季能源需求表现。

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