20160405-中国银河国际证券-Yum_Cha_12页_1mb

报告摘要

Yum Cha 飲茶 2016年4月5日总结

核心内容

市场指数与数据发布

Hang Seng Index: 20,498.9（+1.3%）
HSCEI: 8,842.9（+1.8%）
Shanghai COMP: 3,009.5（+0.2%）
Shenzhen COMP: 1,901.5（+0.6%）
Gold: 1,215.6（+0.6%）
BDIY: 471.0（+4.7%）
Crude Oil, WTI: 35.7（+3.0%）
Crude Oil, BRENT: 37.7（+2.5%）
HIBOR, 3-M: 0.6（+0.5%）
SHIBOR, 3-M: 2.8（+0.5%）
RMB/USD: 6.5（+0.4%）

本周数据发布：

4月6日：Caixin中国服务业PMI、Caixin中国综合PMI
4月7日：外汇储备
4月8日至12日：外商直接投资同比增长
4月10日至15日：新贷款、融资总额、M0、M1、M2同比
4月11日：CPI、PPI同比

主要观点与关键信息

债转股计划

规模：首批债务-股权转换规模可能达人民币1万亿元。
实施时间：预计将在三年内全面实施。
目标对象：主要针对特殊关注贷款（人民币2.89万亿元）或正常贷款（人民币74.9万亿元），而非不良贷款（人民币1.27万亿元）。
政府立场：不支持僵尸企业。
实施难点：
- 银行目前不能持有股权，需修订相关法律。
- 债转股对银行资本充足率（CAR）有负面影响，每1%的转换将导致CAR下降约1%。
- 2015年底，商业银行CAR为13.45%，远高于最低要求（系统性银行11.5%，其他银行10.5%）。
关键问题：
1. 特殊关注或正常贷款企业为何愿意接受债转股？
2. 如何修订CAR计算方式以避免银行资金压力？
3. 是否有退出计划的时间表？
预期：在这些问题未解决前，大规模债转股计划难以推进。

Texwinca Holdings 信息

公司概况：
- 成立于1975年，是中国最古老的面料生产商之一。
- 主要业务：纱线染色、布料编织、染整服务、染色纱线、原布料和成品针织布料的生产与销售。
- 主要客户：Uniqlo、Gap、Walmart。
- 涉及服装生产与零售，业务覆盖中国、香港、台湾、新加坡和马来西亚，拥有多个品牌如Baleno。
财务表现：
- 2016年预计收入：100.36亿美元
- 2016年净利润：10.08亿港元
- 2016年净利率：10.0%
- 2016年每股收益（EPS）：0.73港元
- 2016年净资产收益率（ROE）：15.7%
- 2016年股息收益率：8.99%
资产处置：
- 2015年下半年出售四个商标和一个位于上海的物业，合计对价约8.41亿港元。
- 享有约5.01亿港元的处置收益，占2015年净利润的65%。
- 预计在2016财年确认收益，显著提升净利润。
分红预期：
- 可能支付部分收益作为特别股息，总股息收益率可能超过11%。
- 普通股息收益率预计为9%。
零售业务：
- 一直是公司业绩的拖累因素，自2013年起进行了重大重组。
- 零售业务复苏仍需时间，主要风险是中国经济放缓。
- 预计零售业务对业绩的影响可控。
纺织业务：
- 仍然是公司利润的主要来源。
- 与本地运动品牌如Anta和361D合作，本地品牌贡献占营收约5%，较之前有所提升。
- 管理层提供短账期以控制信用风险。
- 由于原材料价格稳定，公司盈利能力有望逐步提升。
- 公司计划继续优化业务和资产组合以提高回报。

中国风电行业更新

2015年风电装机容量：
- 新装机容量（含未并网）达30.75GW，同比增长33%。
- Xinjiang Goldwind：市场份额25.2%，同比增长6.1%。
运营商市场份额：
- Guodian Group（含China Longyuan）：市场份额11.6%。
- Huaneng Group（含Huaneng Renewables）：市场份额10.6%。
海上风电：
- 新装机容量增长58%至360.5MW，占总装机的1.17%。
- Shanghai Electric：海上风电市场份额83%。
出口情况：
- 2015年风电设备出口量为274.5MW，同比下降26%。
- Xinjiang Goldwind：是中国最大的风电设备出口商，市场份额42%。
行业趋势：
- 2MW风电设备首次超过1.5MW装机量，占总装机的50%。
- 平均单机容量从2014年的1.768MW提升至2015年的1.837MW。
- 海上风电发展潜力巨大，累计装机容量为1,015MW，仅占全国累计装机的0.7%。
- 4MW设备占累计海上装机的34.7%，2.5MW设备占18.5%。
- Guodian Group：累计海上装机容量534.5MW，占市场53%。