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Yum Cha 飲茶 - 2017年6月15日总结

核心内容

本文档是一份关于2017年6月15日市场动态及Skyworth等公司财务表现的分析报告。文档涵盖了主要指数的表现、市场数据发布、Skyworth的财务数据及展望，以及与其他上市公司的对比。

主要观点

市场表现

• 恒生指数上涨0.1%，收盘于25,875.9。
• HSCEI下跌0.1%，收盘于10,514.9。
• 上证综合指数（Shanghai COMP）下跌0.7%，收盘于3,130.7。
• 深圳综合指数（Shenzhen COMP）下跌0.4%，收盘于1,852.8。
• 黄金价格为1,260.8，下跌0.5%。
• 布伦特原油价格为47.0，上涨3.5%。
• WTI原油价格为44.7，上涨3.7%。
• HIBOR 3个月为0.8，下跌0.1%。
• RMB/USD为6.8，下跌0.1%。

经济趋势

• 中国房地产价格和固定资产投资数据显示经济逐步放缓。
• 固定资产投资（FAI）在2017年5月同比增长8.6%，较4月的8.9%有所下降。
• 房地产投资在2017年5月同比增长8.8%，较4月的9.3%下降。
• M2增长9.6%，较4月下降0.9个百分点，反映监管对信贷扩张的控制。
• 宏观团队认为，当前经济反弹已见顶，预计2017年下半年将逐步放缓。
• 若经济放缓速度快于预期，监管机构可能适度放松货币政策。

关键信息

Skyworth（0751.HK）

• 财务表现：
  • FY17营收为42,845百万港元，同比增长0.4%。
  • FY17净利润为1,529百万港元，同比下降39.5%。
  • FY17毛利率为20.0%，同比下降1.9个百分点。
  • FY17净利率为3.1%，同比下降2.0个百分点。
  • FY17每股收益（EPS）为0.46，同比下降40.0%。
  • FY17派息（DPS）为0.146，同比下降31.5%。
  • FY17市净率（PBR）为0.9，低于书面价值5.53港元。
• 业务分析：
  • FY17中国电视业务营收为20,700百万港元，同比下降14.2%。
  • FY17海外电视销售量增长57%，达到16百万台，创历史新高。
  • FY17海外电视业务营收为8,937百万港元，同比增长49.4%。
  • FY17中国电视业务毛利率为23.1%，同比下降1.7个百分点。
  • FY17海外电视业务毛利率为11.2%，同比上升1.7个百分点。
  • FY17智能电视平台（Coocaa）营收为166百万港元，其中2H FY17为100百万港元。
  • FY17智能电视平台的活跃用户达23百万，日活跃用户达8.96百万。
• 未来展望：
  • 管理层预计FY18中国电视销售量增长7%，达到10百万台。
  • 管理层预计FY18海外电视销售量增长至9百万台，目标增长率为30%。
  • 管理层计划通过提高平均售价（ASPs）和优化销售结构来改善利润率。
  • 预计2018年智能电视平台营收将达300百万港元，主要来自广告业务。
  • 公司目前处于净现金状态，市场对其估值较低，存在投资机会。

其他公司表现

Far East Consortium（0035.HK）

• 财务表现：
  • FY17净利润为1,120百万港元，同比增长52%。
  • 排除一次性项目后，持续净利润增长36%至749百万港元。
• 业务分析：
  • 2018年预售房产达3,343百万港元，高于FY17同期的2,937百万港元。
  • 非核心酒店处置将带来盈利提升。
• 估值分析：
  • 公司提供约4.5%的股息，当前估值低于净资产（NAV）60%。
  • 估值仍被认为具有吸引力。

公司财务对比

图表1：公司对比（部分）

• Skyworth（751 HK）：
  • 2017年营收42,845百万港元，市盈率（PER）10.2，市净率（PBR）0.9。
• TCL Multimedia Technology（1070 HK）：
  • 2017年营收8,405百万港元，PER 17.5，PBR 1.0。
• Haier Healthwise Holdings（348 HK）：
  • 2017年营收1,420百万港元，PER 0.2，PBR 1.7。
• Hisense Kelon Elec Hld-H（921 HK）：
  • 2017年营收2,699.1百万港元，PER 9.3，PBR 3.0。
• Nanjing Panda Electronics-H（553 HK）：
  • 2017年营收2,094百万港元，PER 11.0，PBR 0.6。
• 平均：
  • PER 14.9，PBR 23.5。

图表2：财务数据（部分）

• 总营收：
  • 2017年为42,845百万港元，预计2018年为46,312.6百万港元，2019年为51,714.6百万港元。
• 毛利率：
  • 2017年为20.0%，预计2018年为20.5%，2019年为21.2%。
• 净利率：
  • 2017年为3.1%，预计2018年为3.3%，2019年为3.7%。
• 销售费用：
  • 2017年为7,955百万港元，预计2018年为8,459.9百万港元，2019年为9,446.7百万港元。
• 财务费用：
  • 2017年为359百万港元，预计2018年为377.1百万港元，2019年为405.3百万港元。
• 资本支出（CAPEX）：
  • 2017年为1,284百万港元，预计2018年为1,348.2百万港元，2019年为1,415.6百万港元。
• 净负债率：
  • 2017年为23.5%，预计2018年为18.0%，2019年为16.6%。
• 电视销售量：
  • 2017年为16.3百万台，预计2018年为17.8百万台，2019年为19.5百万台。
• 电视平均售价（ASP）：
  • 2017年为1,820.5港元，预计2018年为1,812.4港元，2019年为1,883.9港元。

总结

• 市场环境：整体经济呈现放缓趋势，房地产和固定资产投资数据反映这一趋势。
• Skyworth表现：FY17营收小幅增长，但净利润显著下降，主要受非电视产品利润下降影响。
• 未来展望：公司预计在FY18将有所改善，重点关注提高ASP和优化销售结构。
• 估值分析：当前估值低于书面价值，存在投资机会，智能电视平台表现强劲。
• 公司对比：Skyworth在多个财务指标上表现优于行业平均，具有较强的市场竞争力。