20150721-中国银河国际证券-YUM_CHA_12页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了2014年7月21日中国金融市场及水泥行业的情况，包括主要指数表现、经济数据发布、房地产市场动态、银行业政策调整对银行盈利的影响，以及水泥行业价格与成本变化。

水泥价格：全国平均水泥价格上周下跌0.83%，至每吨317元。
区域价格变化：北京、江苏、安徽和昭通（云南）水泥价格下跌约10-40元/吨。
需求与库存：夏季需求疲软，库存水平在70%-80%之间。
成本压力：水泥价格疲软，但煤炭和电力成本下降，可能为生产商提供成本缓冲。
电力价格：市场讨论可能因煤炭价格下降而下调电价，煤炭和电力成本占水泥生产成本的一半以上。
水泥股表现：我们所覆盖的水泥股整体上涨2.6%，其中CNBM [3323.HK; BUY] 涨幅达7.3%，因其母公司被选为试点改革的六家国企之一。

分析师：John Mulcahy，Managing Director
政策调整：
- 调整贷款-存款比率（LDR）的定义。
- 针对农村借款者和中小企业（SMEs）的定向准备金率下调。
盈利预测调整：
- 中国民生银行 [1988.HK]：上调2014和2015年盈利预测。
- 农业银行 [1288.HK]：上调2014年盈利预测，目标价上调至4.65港元（此前为4.50港元）。
- 中国银行 [3988.HK]：上调2014年盈利预测，目标价上调至4.75港元（此前为4.50港元）。

目标价：4.65港元（2014E），较5月12日初始目标价4.50港元上调。
盈利预测：
- 贷款增长：2014年上调1.5个百分点至12.5%。
- 净利息收入增长：上调1.6个百分点至12.3%。
- 净利润增长：上调2.5个百分点至13.0%。
关键财务指标：
- 净利息收入（RMBm）：2014E为422,598。
- 非利息收入（RMBm）：2014E为98,431。
- 经营利润（RMBm）：2014E为242,278。
- 净利润（RMBm）：2014E为187,766。
- 每股收益（EPS）：2014E为0.58元。
- 每股分红（DPS）：2014E为0.20元。
- 资产回报率（ROA）：2014E为1.23%。
- 权益回报率（ROE）：2014E为20.73%。
- 净利息边际（NIM）：2014E为2.75%。
- 成本收入比：2014E为36.10%。
- 贷款-存款比率（LDR）：2014E为63.16%。
- 一级资本充足率：2014E为9.21%。
- 总资本充足率：2014E为11.80%。
- 市净率（P/B）：2014E为1.01。
- 市盈率（P/E）：2014E为4.86。
- 净利润增长：2014E为12.97%。

目标价：4.75港元（2014E），较4月24日目标价4.50港元上调。
盈利预测：
- 贷款增长：2014年上调4.5个百分点至11.5%。
- 净利息收入增长：上调8.8个百分点至11.0%。
- 净利润增长：上调5.2个百分点至12.3%。
关键财务指标：
- 净利息收入（RMBm）：2014E为314,752。
- 非利息收入（RMBm）：2014E为142,047。
- 经营利润（RMBm）：2014E为456,799。
- 净利润（RMBm）：2014E为183,826。
- 每股收益（EPS）：2014E为0.63元。
- 每股分红（DPS）：2014E为0.22元。
- 资产回报率（ROA）：2014E为1.26%。
- 权益回报率（ROE）：2014E为17.95%。
- 净利息边际（NIM）：2014E为2.30%。
- 成本收入比：2014E为30.10%。
- 贷款-存款比率（LDR）：2014E为76.79%。
- 一级资本充足率：2014E为9.50%。
- 总资本充足率：2014E为12.20%。
- 市净率（P/B）：2014E为0.80。
- 市盈率（P/E）：2014E为4.48。
- 净利润增长：2014E为12.27%。