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Yum Cha 飲茶 - 2013年8月22日总结

核心内容

• 市场指数与大宗商品：2013年8月16日至20日期间，恒生指数、HSCEI、上海综合指数、深圳综合指数等均出现小幅波动，但铜价因中国重新补库存而上涨，显示中国对铜的需求持续增长。
• 人民币汇率：RMB/USD保持稳定，汇率为6.12，波动率为0%。
• 原油价格：WTI和BRENT原油价格分别为103.6和109.6美元/桶，波动率分别为0.2%。
• HIBOR与SHIBOR：3个月HIBOR为0.4%，SHIBOR为4.7%，波动率分别为-和-0.1%。

主要观点

• 中国铜需求强劲：中国在7月继续增加铜进口，铜价上涨反映了对铜的持续需求，尤其是房地产和汽车销售的强劲表现。
• 中国铜库存下降：第二季度铜库存降至约三周消费水平，需通过进口来缓解供需失衡。
• Jiangxi Copper表现强劲：作为H股市场唯一纯铜股，Jiangxi Copper在6月低点后反弹，预计随着国内价格上升，将进一步反弹。
• BBMG 2013年上半年表现优于预期：尽管净利下降6.3%，但优于公司之前预期的15%下降。水泥和房地产开发板块的利润率压力低于预期，整体表现稳健。
• 银行板块表现：中国银行（Bank of Communications）在1H13净利增长12.02%，主要得益于固定收益顾问业务。净利息收入和手续费收入均有所增长，但净息差略有压缩。
• BOCOM面临挑战：尽管表现良好，但其贷款-存款比率较高，限制了资产增长空间。随着经济放缓，不良贷款可能增加，需关注资本补充问题。

关键信息

BBMG Corporation [2009.HK]

• 2013年上半年业绩：净利为129.9亿元，同比下降6.3%，优于预期。
• 水泥和熟料销量增长9.3%，销售额达1640万吨。
• 混凝土销量增长34%，达到5500万立方米。
• 房地产预售增长117%，达950万平方米，覆盖全年目标的74%。
• 营业利润率下降，但低于预期。
• 公司股价将暂停交易，待更多信息公布后将重新评估财务模型和目标价。

Bank of Communications [3328.HK]

• 2013年上半年净利增长12.02%，达348亿元。
• 净利息收入增长11.3%，手续费收入增长26.8%。
• 贷款-存款比率升至74.44%，限制了增长空间。
• ROA和ROE稳定，但略低于第一季度。
• 资本充足率11.2%，若不良贷款上升，可能需要资本补充。
• PE和PB估值分别为5.1x和0.7x，PB估值可能影响新资本的引入。

Future Bright [0703.HK]

• 2013年上半年净利增长42.6%，达8650万港元。
• 收入增长9.3%，达3.45亿港元，其中餐饮收入增长9.6%。
• 毛利率增长10.4%，受益于日元贬值带来的进口成本下降。
• 营业利润增长1.8%，主要由于人力成本上升。
• 有效税率下降至11.7%，显示部分门店亏损。
• 预计新店将在2013年底实现盈利，推动2014年有机利润增长。
• 业务扩展：公司正在拓展食品纪念品和行业餐饮业务，认为其在行业餐饮方面具有规模优势。

总结

• 市场环境：整体市场环境较严峻，但部分行业（如铜）表现强劲，显示出中国对相关商品的需求。
• 公司表现：BBMG和BOCOM在上半年表现优于预期，尽管面临一些挑战，如贷款-存款比率和有效税率变化。
• 未来展望：BBMG和Future Bright预计将在下半年继续改善业绩，而BOCOM需关注资本补充和不良贷款问题。

重要数据

指数与大宗商品

BBMG财务摘要

Future Bright财务摘要

BOCOM财务摘要

估值与股价信息

重要分析师

• Wong Chi Man - 高级分析师，联系方式：(852)3698-6317，cmwong@chinastock.com.hk
• John Mulcahy - 研究主管，联系方式：(852)36986889，johnmul@chinastock.com.hk