20220817-华鑫证券-拓尔思-300229.SZ-公司事件点评报告_业绩增长稳健_新赛道潜力巨大_5页_486kb

报告摘要

拓尔思（300229.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告由华鑫证券分析师宝幼琛和任春阳撰写，对拓尔思公司2022年半年报进行点评，并首次给出“买入”评级。报告指出公司在2022年上半年实现营收和净利润的稳定增长，尤其是在人工智能、数据安全、云服务等新兴领域表现突出，未来在数字经济和信创政策推动下，业绩有望进一步提速。

主要观点

1. 业绩增长稳健

2022年上半年营收：4.25亿元，同比增长 8.5%
归母净利润：0.75亿元，同比增长 36%
扣非归母净利润：0.46亿元，同比增长 0.27%

尽管受到疫情和经济放缓的影响，公司仍保持了良好的增长态势，尤其在人工智能产品和相关服务方面表现亮眼。

2. 云转型表现亮眼

云和数据服务营收：1.4亿元，占公司总营收的 33%
研发投入：1.2亿元，同比增长 16.12%，占营收比例为 28.97%
新产品发布：包括“TRS智能检索系统V1.5”“TRS海思松鼠多租户微服务开发平台V1.0”“TRS海思天启信息流转服务系统V1.0”等多款新技术产品和SaaS服务。

公司通过加大研发投入和产品创新，成功推动了云业务的发展，增强了市场竞争力。

3. 新赛道布局成效显著

布局领域：数字人、专利服务、开源情报、直播电商等
合作单位：腾讯云、知识产权出版社、融通数研院、广东省南方乡村振兴促进中心等
典型应用：如“小思冬奥播报”，利用数字虚拟人技术实现自动播报和智能创作，成功应用于传媒行业。

新赛道的布局为公司未来增长提供了新的动力，成为重要的增长极。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	10.29	13.17	16.71	20.92
归母净利润	2.46	3.37	4.25	5.25
EPS（元）	0.34	0.47	0.59	0.73
P/E（倍）	42.2	30.7	24.4	19.8
ROE（%）	9.5	11.8	13.1	14.2

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-21.4%	28.0%	26.8%	25.3%
归母净利润增长率	-23.0%	37.3%	25.9%	23.6%
毛利率	62.1%	61.0%	61.6%	61.9%
净利率	24.1%	25.9%	25.7%	25.3%
资产负债率	30.8%	29.7%	28.4%	27.0%
总资产周转率	0.3	0.3	0.4	0.4
应收账款周转率	2.9	3.0	3.0	3.0
存货周转率	4.2	4.6	4.6	4.6

风险提示

宏观经济下行风险
业绩不及预期风险
信创推进低于预期的风险
毛利率下降风险
云和数据服务转型低于预期的风险
疫情反复风险

投资建议

投资评级：买入（首次）
评级依据：公司作为人工智能中语义识别领域的龙头，业绩增长稳健，云转型表现突出，研发投入持续扩大，且在新赛道布局方面取得一定突破。
预期目标：公司未来三年净利润预计分别为3.37亿元、4.25亿元、5.25亿元，对应PE分别为31倍、24倍、20倍，估值逐步下降，成长性凸显。

总结

拓尔思公司凭借在人工智能、数据安全、云服务等领域的持续投入和创新，成功在2022年上半年实现营收和净利润的稳定增长。随着国家对数字经济和信创政策的推动，公司有望在下半年进一步提速增长。此外，公司在数字人、专利服务、开源情报、直播电商等新赛道的布局，为其打开了新增长空间。尽管面临一定的市场风险，但公司基本面良好，成长性明确，具备长期投资价值。

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