20220830-华安证券-西藏珠峰-600338.SH-22H1主营产品价格稳增_阿根廷盐湖项目蓄势待发_4页_364kb

22H1主营产品价格稳增，阿根廷盐湖项目蓄势待发

核心内容概览

公司发布2022年半年报，数据显示2022年上半年实现营业收入10.27亿元，同比增长3.32%；归母净利润4.47亿元，同比增长7.02%；扣非后归母净利润5.27亿元，同比增长24.53%。其中，2022Q2营收5.06亿元，同比-3.26%，环比-2.91%；归母净利润3.65亿元，同比+71.12%，环比+348.34%；扣非归母净利润4.42亿元，同比+101.58%，环比+421.01%。

公司主营矿产品价格整体维持高位，除银价外，锌、铅、铜价格均上涨，且位于行业周期内的较高区间。尽管公司采矿量同比上升25.77%，但因选矿处理量下降和原矿品位降低，选矿回收率提升不明显，导致精矿产品金属量同比下降。公司预计下半年可完成全年金属量目标。

主要观点

1. 技改大修保障后续生产效率，世界级资源储量支撑产能释放

• 技改影响：塔中矿业上半年进行多项技改及设备升级，导致当期选矿能力受限，精矿产品金属量仅完成全年计划的32.39%。
• 生产保障：公司已完成全面的生产系统检查和维修，确保下半年及后续选矿的正常生产。
• 扩建计划：公司正在实施采矿选能扩建计划，预计2025年矿石处理量将达600万吨，年产铅锌铜银金属量超过30万吨。
• 冶炼产能：塔中矿业粗铅冶炼厂于5月底恢复生产，上半年生产粗铅2328吨。

2. 稳步推进阿根廷盐湖锂项目

• 安赫莱斯项目：

  • 项目采用“吸附+膜”工艺，计划于2022年底前建成并试生产，2023年上半年实现设计产能。
  • 环评编制工作正在推进，计划于2022年Q3正式申报。
  • 公司已与中电建国际、蓝晓科技、启迪新源等签署合作合同，部分设备已发运，预计12月完成组装，年底形成产能。

• 阿里扎罗锂项目：

  • 勘探工作正在进行，计划建设年产5-10万吨碳酸锂产品产能。

投资建议

公司预计2022-2024年营业收入分别为27.6亿元、37.0亿元、66.4亿元，同比增长34.8%、33.8%、79.7%；归母净利润分别为9.2亿元、11.8亿元、22.6亿元，同比增长27.7%、28.4%、91.2%。当前股价对应PE分别为30X、23X、12X，维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 产品价格波动
• 在建项目进展不及预期
• 产能释放不及预期

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率