20220830-首创证券-湖北宜化-000422.SZ-公司2022半年报点评_主营产品价格涨幅明显_新材料布局未来可期_5页_720kb

湖北宜化2022半年报总结

核心内容概述

湖北宜化（000422）2022年半年度报告显示，公司在主营产品价格高位运行的背景下，实现了显著的业绩增长。同时，公司积极布局化工新材料和新能源赛道，推动产业转型升级，展现出较强的未来发展潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2022年上半年，公司实现营业收入111.15亿元，同比增长18.89%；归母净利润达到16.65亿元，同比增长129.53%。尽管第二季度营收略有下降，但归母净利润环比增长60.97%，显示出良好的盈利能力。

• 主营产品价格与成本优势：
  尿素、磷酸二铵和PVC等主营产品价格同比上涨，分别达到2854.30元/吨、3652.74元/吨和8603.61元/吨。公司主要原料磷矿石、硫磺和电石均价同比大幅上升，但公司通过原料自给率高的优势，有效控制了成本，维持了毛利率水平。

• 产品结构与成本控制：
  公司拥有高自给率的原料供应体系，包括气头尿素产能156万吨、磷酸二铵产能126万吨以及电石产能105万吨（内蒙宜化60万吨、青海宜化45万吨），在化工行业中具备明显的成本优势。

• 新材料与新能源布局：
  公司正在推进多个化工新材料项目，包括55万吨/年氨醇项目、6万吨/年生物可降解新材料项目、30万吨/年磷酸铁和20万吨/年硫酸镍项目等，积极拓展新能源和新型肥料产业链，增强未来增长动力。

• 投资建议：
  首次覆盖湖北宜化，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.16亿元、33.21亿元和38.51亿元，对应EPS分别为3.03元、3.70元和4.29元，PE分别为6.40倍、5.23倍和4.51倍，显示出公司估值具备吸引力。

关键信息

营收与利润数据

• 2022年上半年营收：111.15亿元，同比增长18.89%
• 2022年上半年归母净利润：16.65亿元，同比增长129.53%
• 2022Q2营收：55.9亿元，同比-3.40%，环比+1.19%
• 2022Q2归母净利润：10.27亿元，同比+100.11%，环比+60.97%

主营产品表现

• 尿素营收：18.47亿元，同比增长32.88%，毛利率40%，同比+10.09%
• 磷酸二铵营收：25.56亿元，同比增长28.07%，毛利率25.40%，同比-2.06%
• PVC营收：32.85亿元，同比增长13.15%，毛利率14.81%，同比-5.94%

原料价格与成本控制

• 磷矿石均价：744.12元/吨，同比+80.65%
• 硫磺均价：3230.51元/吨，同比+130.74%
• 电石均价：4564.57元/吨，同比+7.93%
• 财务费用：同比下降1.54%，主要因利息支出减少

新项目与战略布局

• 55万吨/年氨醇项目：投资35.68亿元，进度24%
• 6万吨/年生物可降解新材料项目：进度57%，预计年底投产
• 磷酸铁与硫酸镍项目：通过江家墩矿业增资推进，预计提升新能源材料产能
• 史丹利宜化新材料项目：拟增资6.99亿元，建设磷酸铁等新能源材料项目

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 化肥价格下跌
• 新项目投产不及预期

总结

湖北宜化凭借主营产品价格高位运行，实现了显著的利润增长。公司拥有较高的原料自给率，有效控制了成本，增强了盈利能力。同时，公司积极布局化工新材料和新能源产业链，拓展成长空间。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，认为其估值具备吸引力，未来发展前景良好。