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天成自控（603085）深度报告总结

核心内容概述

天成自控是一家专注于车辆座椅研发、生产与销售的公司，主要产品包括工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅。公司在国内工程机械座椅市场占据领先地位，市场占有率达56.98%（2015年），并积极拓展乘用车及儿童安全座椅市场，以丰富产品结构，寻找新的业绩增长点。公司同时布局国内外市场，国内主要面向主机厂，国外则注重售后维修市场，以增强国际竞争力。

主要观点

• 传统业务回暖：公司通过优化产品结构，提高技术水平，稳定了传统工程机械座椅业务的增长，同时积极开拓高端市场。
• 乘用车市场潜力大：公司通过定增项目投资建设智能化生产基地，预计在2016年实现乘用车座椅业务的突破，未来有望成为新的业绩增长点。
• 儿童安全座椅市场前景广阔：随着国家对儿童出行安全重视，儿童安全座椅市场有望快速增长，公司计划抢占市场先机。
• 国内外市场协同发展：公司在国内市场以主机配套为主，在国外市场则以售后维修体系为主，通过独立的售后体系和全球采购体系提升市场占有率。

关键信息

公司背景

• 成立于1992年，前身是天台县交通汽车配件厂。
• 产品包括工程机械座椅、商用车座椅、农用机械座椅等。
• 控制股东为陈邦锐和许筱荷夫妇，合计持股69%。

市场布局

• 国内市场：主要面向主机厂，产品包括装载机、压路机、推土机、叉车等工程机械座椅，以及重卡和大中客车座椅。
• 国外市场：主要面向售后维修市场，产品供应日本久保田、洋马、英国JCB等国际知名客户，同时已形成独立的售后维修体系。

乘用车市场拓展

• 2016年公司与众泰汽车达成供货协议，产品用于B11车型。
• 计划通过定增募集资金不超过5.07亿元，用于乘用车座椅智能化生产基地建设。
• 项目达产后，预计年产能为30万套成品座椅，2016年预计实现营收1亿元，2017年1.7亿元，2018年2.55亿元。

儿童安全座椅市场

• 儿童安全座椅市场规模预计快速增长，2017年有望达到500万套。
• 公司计划开发儿童安全座椅，以抢占市场先机，提高市场占有率。

财务预测

• 2016-2018年，公司EPS分别为0.44、0.49、0.57元，同比增长率分别为32.28%、11.38%、16.27%。
• 营收预测分别为420亿、485亿、585亿，净利润预测分别为44亿、49亿、57亿。

风险提示

• 乘用车市场拓展不达预期。
• 定增项目投产效益不达预期。
• 下游行业增速疲软。

重要假设和业务预测

• 工程机械座椅：预计2016-2018年营收增长5%。
• 商用车座椅：预计2016-2018年营收增长5%。
• 农用机械座椅：预计2016-2018年营收增长5%。
• 乘用车座椅：预计2016年营收增长1532.39%，2017年增长70%，2018年增长50%。

财务摘要

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司乘用车市场开发有望显著拉动业绩增长，且其在工程机械座椅市场已具备领先优势，未来增长空间广阔。

附图说明

• 图1至图28提供了公司产品结构、市场占比、毛利率、收入增长等详细数据。
• 图表内容显示公司营收和净利润增长趋势，以及市场占有率变化情况。

总结

天成自控凭借其在工程机械座椅市场的领先地位，积极拓展乘用车和儿童安全座椅市场，以丰富产品结构并寻找新的业绩增长点。公司同时注重国内外市场协同发展，通过完善售后维修体系增强国际竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借技术积累和市场拓展，有望在未来三年实现业绩的稳步增长。