20240705-浙商证券-天成自控-603085.SH-天成自控点评报告_乘用车座椅定点再获突破_汽车座椅国产化+低空经济双驱动_4页_422kb

天成自控公司点评总结

报告概述

本报告针对天成自控（603085）发布，解读其在汽车座椅领域的突破性进展，并从乘用车座椅业务、航空座椅业务等方面进行分析，预计2024-2026年归母净利润将持续大幅增长，维持“买入”评级。

事件解读

• 公司近期收到两家国内知名车企乘用车座椅总成项目定点通知，预计2025年6月、2026年1月量产，生命周期5年，合计配套量超95万辆。
• 公告显示，9个乘用车座椅项目将于2024年量产，规模化生产后伴随量利齐升。

业绩分析

• 公司历史包袱已清，2023年毛利率20.73%，同比提升6.58pct；净利率0.99%，同比提升0.27pct。
• 2024Q1毛利率提升至22.14%，净利率2.73%，业绩改善趋势明显。
• 2023年商用车座椅营收增长52%，乘用车座椅毛利率达11.83%，同比提升6.84pct，行业结构优化受益于整体业绩提升。

营业能力分析

• 乘用车座椅：公司在国产替代中具备集成与成本控制优势，2023年交付101万席，营收47亿元。预计到2025年，国内乘用车座椅市场规模达951亿元，公司未来有望成为年产量超200万套的供应商。
• 航空座椅：公司持有EASA与FAA适航证，通过收购Acro增强技术与资质，具备轻量化、降本优势，适配eVTOL高载重需求。eVTOL座椅行业竞争优势在于资质加成本，公司同时具备两者优势，未来有望成为领域龙头。

财务预测

• 未来三年归母净利润复合增速预计达175%，2024-2026年净利润预计0.9亿、21亿、29亿元，分别同比增长553%、124%、42%，PE分别为37、16、12倍。

投资建议与风险

• 投资评级维持“买入”。
• 风险：汽车行业竞争加剧、eVTOL应用推广不及预期。