20251219-中信期货-有色每日报告_静待宏观面进一步明朗_基本金属震荡整固_18页_4mb

中信期货研究（有色每日报告）总结

核心内容

2025年12月19日，中信期货发布有色市场每日报告，分析了基本金属的市场走势与影响因素，整体判断为宏观面偏正面，但市场存在不确定性，多数金属价格呈现震荡走势。

主要观点

铜

• 观点：铜价高位震荡。
• 信息分析：
  • 美国非农就业数据略高于预期，美联储降息预期仍存，但存在反复。
  • 中国铜原料联合谈判小组达成降低矿铜产能负荷的共识，供应端收缩预期增强。
  • 铜矿供应紧张，加工费处于低位，LME铜挤仓风险减弱。
• 展望：短期震荡偏强，中期供需趋紧，看好铜价走势。
• 风险因素：关税落地超预期；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。

氧化铝

• 观点：氧化铝价继续承压。
• 信息分析：
  • 氧化铝库存持续累积，现货价格承压。
  • 高成本产能波动，但影响周期偏短，供应收缩不足。
  • 仓单去库速度放缓，期现价差持续。
• 展望：维持震荡走势。
• 风险因素：几内亚扰动；国产矿政策变化；氧化铝厂减产。

铝

• 观点：铝价高位震荡。
• 信息分析：
  • Mozal铝厂面临停产，供应端存在不确定性。
  • 国内铝锭库存小幅下降，但铝棒库存上升。
  • 铝价受宏观面支撑，成本端维持稳定。
• 展望：短期震荡偏强，中期供需趋稳，铝价中枢有望上移。
• 风险因素：宏观风险；供给扰动；需求不及预期。

铝合金

• 观点：盘面高位震荡。
• 信息分析：
  • 废铝供应紧俏，成本支撑仍强。
  • 铝合金需求阶段性走弱，但整体持稳。
  • 供应端受政策影响，存在减产风险。
• 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，价格维持震荡偏强。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

锌

• 观点：锌价反弹空间有限。
• 信息分析：
  • 伦锌库存回升，对锌价形成压制。
  • 国内锌锭出口增加，部分缓解供应压力。
  • 锌矿加工费回落，炼厂利润下滑。
• 展望：整体震荡，短期反弹受限。
• 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：铅价或止跌企稳。
• 信息分析：
  • 下游接货意愿改善，铅价企稳。
  • 铅锭社会库存维持低位，部分冶炼厂检修结束，供应逐步回升。
  • 伦铅库存再度累积，压制铅价。
• 展望：整体震荡，关注供应与需求变化。
• 风险因素：供应端扰动（利多）；电池出口放缓、进口大增（利空）。

镍

• 观点：镍价反弹。
• 信息分析：
  • 印尼拟定2026年镍矿RKAB大幅下降，有助于缓解供需矛盾。
  • 国内电镍产量下降，叠加海外供应受限，支撑镍价。
• 展望：整体震荡，关注印尼政策落地情况。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：不锈钢盘面有所回升。
• 信息分析：
  • 镍价反弹带动不锈钢价格上涨。
  • 不锈钢产量环比小幅回落，但库存未明显累积。
  • 成本端支撑仍在，但需求端受淡季影响。
• 展望：维持区间震荡。
• 风险因素：印尼政策风险；需求增长超预期。

锡

• 观点：锡价震荡偏强。
• 信息分析：
  • 锡供应端持续紧张，加工费低位运行。
  • 下游刚需韧性较强，支撑锡价。
  • 需求端受益于半导体、光伏、新能源车等领域增长。
• 展望：供应扰动下，锡价中枢进一步抬升。
• 风险因素：供应释放超预期；需求恢复不及预期。

关键信息

• 宏观环境：美联储降息预期偏积极，但存在反复；中央经济工作会议定调积极，提振市场情绪。
• 供应端：多数金属供应端存在收缩风险，如铜矿加工费低、Mozal铝厂可能停产、印尼镍矿RKAB大幅下降。
• 需求端：部分金属需求进入淡季，如铜、锌、铝，但部分领域如新能源车、光伏、半导体需求仍较强。
• 库存变化：多数金属库存维持高位或小幅去库，对价格形成一定压制。
• 政策因素：国内政策刺激预期仍在，但政策落地存在不确定性；印尼政策调整对镍、锡等金属影响显著。
• 价格走势：铜、铝、锡预计震荡偏强，氧化铝、锌、不锈钢维持震荡。

风险提示

• 供应扰动
• 国内政策刺激超预期
• 美联储鸽派不及预期
• 国内需求复苏不及预期
• 经济衰退
• 印尼政策风险
• 锌矿供应超预期回升
• 电池出口放缓、进口大增

总结

中短期，基本金属价格受供应扰动和宏观面预期支撑，呈现震荡走势。铜、铝、锡等品种因供应紧张和需求预期改善，表现偏强；氧化铝、锌、不锈钢因基本面偏弱，维持震荡。长期来看，国内潜在政策刺激和供应端问题仍存在，对价格形成支撑。投资者应关注政策落地、供应变化和需求复苏情况，合理把握交易机会。