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生猪：未来投资价值展望总结

核心内容

本报告分析了当前生猪市场的供需关系、价格走势及未来投资机会，重点探讨了生猪是否进入价值投资区、猪价下跌趋势、供应拐点、消费恢复情况以及未来投资策略。

主要观点

1. 生猪是否进入价值投资区

• 生猪与猪肉价格已“折半”，2021年9月24日当周，22省市生猪平均价为12.20元/kg，猪肉平均价为20.15元/kg。
• 主要上市公司的生猪出栏成本仍高于当前价格，表明行业整体处于亏损状态。
• 外购仔猪与自繁自养利润已连续数月亏损，显示产业补栏意愿低迷。
• 2020年高利润时期，后备母猪用细小病毒疫苗签发量显著增长，但2021年7、8月大幅下降，说明补栏积极性减弱。
• 冻品库存处于高位，但随着去库，四季度肉价可能面临压力。

2. 猪价还能跌多久

• 根据历史周期分析，猪价下跌趋势可能接近尾声，但仍有探底空间。
• 国庆节后可能迎来新的低点，预计猪价将下挫至10±0.5元/kg附近。
• 2021年9月24日猪价为12.20元/kg，距离周期高点仍有下跌空间。
• 冻品库存若集中出库，将对四季度肉价形成压制。

3. 供应拐点在哪里

• 能繁母猪数量下降，预计2022年5、6月份生猪出栏量将下滑。
• 2021年9月至2022年2月，生猪出栏量将保持增长，因规模场新生仔猪数持续上升。
• 进口猪肉供应量已进入下降通道，进口压力逐步缓解。
• 2021年中国猪肉产量预计同比增长20.39%，但恢复至2017年水平仍需时间。
• 上市公司出栏压力持续存在，四季度及明年一季度将增加市场供应。
• 山东省仔猪料产量仍处于增长趋势，表明后期生猪出栏压力较大。

4. 消费能否重回巅峰

• 居民消费恢复较好，但餐饮消费尚未恢复至2019年及2017年同期水平。
• 白条交易量已恢复至近五年同期高位，显示居民消费较强。
• 美国农业部预测2021年猪肉消费量同比增长17.13%，预计三、四季度消费将全面提升。
• 屠宰量与开工率持续高位，但冻品库存缓慢下降，若集中出库将压制四季度肉价。

5. 未来投资机会展望

• 宰后均重下降，显示养殖端压栏情绪减弱，未来猪肉供应可能减少。
• 通过能繁母猪数据推算，2021年三、四季度生猪出栏量分别约为16620万头、16880万头，与历史高产期相似。
• 猪价见底后，预计将在底部震荡反复，春节前反弹幅度可能有限。
• 收储政策对猪价短期有支撑作用，但对全年供需格局影响有限。
• 交割制度下，盘面贴水进入交割月的可能性较高，对产业套保有吸引力。

关键信息

• 价格走势：生猪价格持续下跌，当前处于历史低位，但仍有探底空间。
• 供应变化：能繁母猪数量下降，2022年5、6月出栏量或下滑，但2021年9月至2022年2月仍可能增长。
• 消费恢复：居民消费恢复较好，餐饮消费仍需时间，白条交易量已处于高位。
• 投资策略：
  • LH2201合约：预计长线目标为12000-12500，极端可能跌破11000。
  • LH2203合约：建议观望，因处于消费淡季与产能缩减衔接期。
  • LH2205、LH2207合约：有望成为去产能逻辑的先行合约，可作为套利多头配置。
  • 套利机会：LH01-LH07反套可择机入场，长线目标有望走弱至-3000。

总结

• 生猪价格持续低迷，产业处于亏损状态，补栏积极性差。
• 猪价下跌趋势接近尾声，但仍有探底压力，预计下探至10元/kg附近。
• 供应拐点可能出现在2022年一季度末或二季度初。
• 消费恢复不均衡，居民消费较强，但餐饮消费尚未恢复至历史水平。
• 投资机会主要集中在LH2201合约的中长线走势及LH2205、LH2207合约的去产能逻辑，建议关注套利机会。

投资机会分析

• 盘面投资机会：
  • LH2201合约：预计长线目标为12000-12500，极端可能跌破11000。
  • LH2203合约：建议观望，因处于消费淡季与产能缩减衔接期。
  • LH2205、LH2207合约：有望成为去产能逻辑的先行合约，可作为套利多头配置。
• 套利机会：LH01-LH07反套可择机入场，长线目标有望走弱至-3000。

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