基本面偏乐观，甲醇维持偏强姿态-20210922-宝城期货-29页_2mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月甲醇期货市场走势及未来展望，重点围绕国内煤炭供应紧张、甲醇成本支撑、下游需求变化以及国际经济环境对甲醇价格的影响。整体来看，甲醇市场在成本支撑和政策环境推动下维持偏强格局，预计后市仍有上涨空间。

主要观点

1. 甲醇期价维持高位偏强
   尽管9月中旬受政策因素影响，市场做多人气有所减弱，但甲醇期价仍保持上涨趋势，主力2201合约从2780元/吨升至3144元/吨，创2018年11月以来新高。

2. 欧美流动性收紧预期渐强
   尽管短期经济数据不佳导致欧美国家收紧流动性步伐放缓，但长期来看，欧美国家仍预计将在年底公布缩表时间表，美联储和欧洲央行的“鸽声”将趋于尾声。

3. 我国经济增速转入稳中放缓趋势
   2021年上半年我国经济保持复苏态势，但下半年增速预计将放缓。预计2021年三季度GDP同比增速略高于6%，四季度可能在5%-6%之间。

4. 国内煤炭供应偏紧，成本支撑明显
   国内煤炭供应受限，叠加冬储煤采购需求启动，煤炭价格持续上涨，给煤制甲醇带来显著成本支撑。此外，能耗双控政策也限制了甲醇产能释放，导致供应趋紧。

5. 甲醇行业利润率修复需求明显
   9月甲醇利润率大幅萎缩，处于亏损状态，存在利润率反弹的需要。随着煤炭价格回升，预计甲醇2201合约后市有望维持偏强格局。

6. 甲醇下游需求尚未显现旺季特征
   尽管传统消费领域如甲醛、二甲醚和醋酸开工率有所波动，但整体仍处于偏低水平。新兴消费领域如甲醇制烯烃（MTO）利润处于历史极低位置，需求驱动力不强。

关键信息

• 国内煤炭供应受限：产地煤矿关停整顿、内蒙古煤管票限制、中澳进口煤受限，导致煤炭供需结构趋紧。
• 甲醇开工率下降：截至9月9日当周，国内甲醇开工率为68.25%，较上月环比下滑0.87个百分点，部分企业因能耗双控政策降负甚至停车检修。
• 甲醇成本支撑：煤制甲醇成本占总成本的70%-80%，煤炭价格大幅冲高，推动甲醇成本上涨。
• 甲醇进口量减少：2021年7月甲醇进口量为88.57万吨，环比减少21.12%，同比减少35%。主要进口国为阿联酋、阿曼和沙特阿拉伯。
• 甲醇期货走势预测：预计甲醇2201合约后市维持偏强格局，上行区域在3100-3300元/吨范围内。
• 海外甲醇供应减少：欧美天然气价格大涨，导致部分甲醇装置亏损，装置负荷下降，影响全球甲醇市场供应。
• 甲醇行业利润修复：甲醇利润率在9月大幅萎缩，存在反弹需求，尤其在煤炭价格回升的驱动下。

结论

综合来看，甲醇市场在成本支撑和政策推动下，整体基本面偏乐观，预计2021年10月甲醇期货市场仍将继续维持偏强运行，价格有望在3100-3300元/吨区间内震荡上行。然而，下游需求尚未显现强劲态势，需关注政策变化及市场供需动态。