四探央行数字货币：第三方支付产业新变量_25页_2mb

区块链：四探央行数字货币对第三方支付产业的影响

核心内容概述

本文分析了中国央行数字货币（DCEP）对第三方支付产业链可能带来的影响。通过回顾第三方支付行业的发展历程、规模、分润规则及关键驱动因素，文章指出DCEP的推出可能重新定义支付产业链的结构和利益分配方式，并对相关行业参与者提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• DCEP试点进展：人民银行行长易纲确认DCEP已在深圳、苏州、雄安、成都及冬奥会场景进行内部封闭测试，旨在验证其理论可靠性、系统稳定性等。
• 支付行业演变：第三方支付行业经历了探索期、互联网爆发期及移动支付爆发期，当前由支付宝和微信支付主导。
• 支付分润结构：第三方支付产业链包括用户侧、清算侧和商户侧，各环节的分润规则由支付机构、银行及清算机构共同构成。
• DCEP对支付产业链的影响：
  • 账户侧：DCEP将增强银行账户的影响力，可能与银行账户绑定，银行有机会夺回用户侧的账户主导权。
  • 清算侧：银联和网联可能参与DCEP的跨行清算，网联因与三大运营商的股权关系，具备一定优势。
  • 商户侧：收单机构和服务商仍不可替代，银行若想推广DCEP，可能需通过降低费率和加大返佣来吸引商户。

关键信息

第三方支付业务分类

• 银行卡收单
• 网络支付
• 预付卡发行与受理

第三方支付牌照情况

• 截至2019年4月，全国共有237家持牌支付机构，共拥有523张牌照。
• “预付卡受理”和“预付卡发行”牌照占比超过50%。
• “互联网支付”牌照占比21%，“银行卡收单”占比12%。

第三方支付发展阶段

• 第一阶段（2005年之前）：支付网关模式，第三方支付机构作为中介连接银行和商户。
• 第二阶段（2005~2012年）：互联网支付兴起，行业进入有序发展阶段。
• 第三阶段（2012年之后）：移动支付爆发，支付宝和微信支付成为行业主导。

支付分润模式

• 移动支付：涉及银行账户，服务费由“两大”（支付宝、微信）收取，再分给发卡行和清算机构。
• 互联网支付：服务费由“两大”收取，再分给发卡行和清算机构。
• 银行卡收单：收单行分润最高，清算机构分润最低。

行业关键驱动因素

• 政策推动：如银联、网联的成立，支付机构备付金上缴，条码互联互通试点等，推动行业规范化。
• 互联网巨头推动：支付宝和微信支付通过线上场景、补贴、技术优势等占据市场主导地位。

DCEP对支付产业链的影响

• 分润规则重写：DCEP可能通过“商户费率免费”或“用户激励”等方式，促使支付机构、银行、清算机构共同推动。
• 账户侧：DCEP虽具备“松耦合”属性，但最终仍需与银行账户绑定，提升银行在支付链中的影响力。
• 清算侧：银联和网联可能参与DCEP的跨行清算，尤其是网联因与运营商的股权关系，更具优势。
• 商户侧：收单机构和服务商仍是不可或缺的一环，银行需通过费率调整和返佣策略吸引商户。

投资建议

• 支付机构：拥有互联网支付、移动支付、收单资质的公司（如拉卡拉、海联金汇）。
• 技术布局公司：布局人脸支付等新技术的公司（如恒宝股份）。
• 服务商布局公司：如华峰超纤（威富通），布局头部互联网机构服务商。
• POS/ATM厂商：如新大陆、新国都、广电运通等。

风险提示

• 央行数字货币试点进度、市场化程度和创新度可能低于预期。

图表目录摘要

• 图表1：第三方支付业务分类结构图
• 图表2：第三方支付牌照数量和占比分布
• 图表3：主要支付牌照持有现状分布
• 图表4：2005-2011年第三方支付相关监管政策
• 图表5：2012-2019年第三方支付相关监管政策
• 图表6：2020Q1各支付系统交易笔数
• 图表7：2020Q1各支付系统交易金额
• 图表8：2018Q4-2019Q4第三方支付综合支付市场交易规模
• 图表9：2019Q4第三方支付综合支付市场交易份额
• 图表10：2018Q4-2019Q4第三方支付互联网支付市场交易规模
• 图表11：2019Q4第三方支付互联网支付市场交易份额
• 图表12：2019年第三方互联网支付交易规模结构
• 图表13：2013-2019年第三方支付交易规模业务结构
• 图表14：2013-2020年第三方移动支付交易规模与增速
• 图表15：2019年第三方移动支付交易规模市场份额
• 图表16：2013-2019年第三方支付银行卡收单交易规模
• 图表17：2013-2019年联网POS机数量
• 图表18：2013-2019年ATM机数量
• 图表19：第三方支付产业链分润规则
• 图表20：线下支付中的消费者支付指令与商户支付服务费流向
• 图表21：三层级备付金银行账户结构实施办法
• 图表22：备付金存放和利息相关政策发展历程
• 图表23：条码互联互通试点主要进展
• 图表24：2015-2018年BAT移动支付市场份额
• 图表25：2016年12月1日起施行的银行个人账户分类
• 图表26：第三方支付行业中的上市公司
• 图表27：POS机具上市公司
• 图表28：ATM厂商上市公司
• 图表29：SIM卡上市公司

作者与相关研究

• 分析师：宋嘉吉，执业证书编号：S0680519010002，邮箱：songjiaji@gszq.com
• 研究助理：孙爽，邮箱：sunshuang@gszq.com
• 相关研究：
  1. 《区块链：泰束持续推进央行数字货币，分布式金融DeFi“野蛮”发展》
  2. 《通信：寻找中报里“乘风破浪”的增长赛道》
  3. 《区块链：吉尔吉斯斯坦拟将挖矿合法化，全球央行数字货币研发持续推进》

结论

DCEP的推出可能对第三方支付产业链带来结构性变革，尤其是在账户主导权、分润规则和清算方式上。尽管当前DCEP主要通过自上而下的方式推广，但其“自下而上”策略可能通过激励用户和商户，重塑支付生态。对于行业参与者，尤其是支付机构、技术公司和设备厂商，DCEP的落地将带来新的机遇与挑战。